20230602-浙商证券-三一国际-00631.HK-三一国际深度报告_矿山装备+物流装备双驱_新兴板块蓄势待发_21页_2mb

三一国际深度报告总结

公司概况

三一国际是中国领先的重型能源装备和港口物流设备供应商，主营业务涵盖矿山装备和物流装备两大板块，并拓展了机器人、锂电与油服装备等新兴业务。

核心业务增长情况

1. 矿山装备:

   • 2017-2022年营业收入及归母净利润CAGR分别为443%与486%，净利率从9.2%提升至10.7%。
   • 海外销售收入2022年增长1015%，占营收27.2%。
   • 掘进机行业地位稳固，液压支架市占率提升，矿用宽体车海外销量增长135.9%。

2. 物流装备:

   • 2017-2022年收入CAGR为29%，2022年同比增长39.3%至459亿元。
   • 主要产品如正面吊、堆高机保持高市占率，电动化持续推进。

3. 新兴业务:

   • 新并机器人、锂电与油服装备等业务，2022年机器人业务收入突破1.3亿元。
   • 收购三一石油科技后，进入油气装备领域，增强能源装备布局。

业绩预测

• 盈利预测：2023-2025年营收预计为212亿、274亿、341亿元，同比增长37%、29%、24%；归母净利润预计为22亿、30亿、38亿元，同比增长31%、36%、28%。
• 估值：当前股价对应PE分别为14、11、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 煤炭设备新增、更新及智能化进程不及预期。
2. 宽体车出口不及预期。
3. 港口机械需求下降或竞争加剧。
4. 原材料价格波动风险。