20240521-兴证国际证券-三一国际-00631.HK-矿山装备依然承压_新业务发展有待观察_4页_1mb

三一国际（00631.HK）投资报告总结

核心内容

本报告对三一国际（00631.HK）在2024年一季度的财务表现、业务发展及未来展望进行了分析，并给出“买入”投资建议。

主要观点

• 一季度业绩表现：公司2024年一季度收入同比下降5.7%，毛利下降4%，税前利润和归母净利润分别下降21.1%和20.7%。主要受矿山装备业务拖累，其中掘进机、宽体车和矿卡收入均下降。
• 矿山装备业务展望：预计2024年全年矿山装备业务略有增长，其中矿卡业务下半年有望进入增长期，宽体车国际市场受益于市占率提升将维持增长，掘进机业务则面临国内市场的挑战。
• 物流装备业务：物流装备一季度实现增长，且在手订单强劲，预计2024年将实现较快速度的增长。
• 新兴业务表现：2023年收购的石油装备业务在2024年一季度出现亏损，光伏业务因价格大幅下降，短期内盈利困难；EPC业务需下半年集中交付确认收入；氢能与锂电装备业务目前规模较小，短期对业绩影响不大。
• 集团调整新业务：三一集团于2024年5月14日以4550万元收购三一机器人65%股权，旨在减少上市公司的亏损，体现集团对投资人的保护。

关键信息

财务数据

投资建议

• 2024年预计收入279.87亿元，同比增长38.02%。
• 2025年预计收入340.07亿元，同比增长21.51%。
• 2024年归母净利润预计22.54亿元，同比增长16.85%。
• 2025年归母净利润预计25.64亿元，同比增长13.75%。

风险提示

• 煤炭价格和产量下降明显。
• 国际业务开拓不及预期。
• 新业务投入较大，发展存在不确定性。

业务发展与财务健康

短期财务状况

• 现金：2024年预计现金为1,158亿元，2025年预计为6,919亿元。
• 应收账款：预计2024年为11,223亿元，2025年为14,688亿元。
• 存货：2024年预计为7,468亿元，2025年预计为6,533亿元。
• 总负债：预计2024年为28,222亿元，2025年为37,255亿元。
• 资产负债率：2024年预计为68.43%，2025年预计为71.78%。
• 流动比率：2024年预计为132.58%，2025年预计为119.84%。

盈利能力

• 净利率：2024年预计为8.05%，2025年预计为7.54%。
• ROE：2024年预计为17.31%，2025年预计为17.50%。
• ROA：2024年预计为5.47%，2025年预计为4.94%。

营运能力

• 资产周转率：2024年预计为2.08次，2025年预计为2.07次。

总结

三一国际在2024年一季度面临矿山装备业务承压，但物流装备业务增长强劲。公司通过收购机器人业务，减少亏损，同时在发展新业务方面保持谨慎。未来两年，公司预计收入和归母净利润将稳步增长，但需关注煤炭价格和产量下降、国际业务开拓进度以及新业务发展是否达预期等风险因素。整体来看，公司具备一定的增长潜力，投资建议为“买入”。