20260709-东海证券-国内观察_2026年6月通胀数据-PPI同比高点将近_关注结构的改善_4页_246kb

报告摘要

国内观察：2026年6月通胀数据总结

核心内容

2026年6月，国家统计局发布了通胀数据，显示CPI和PPI同比及环比均出现变化。CPI当月同比上涨1.0%，环比下降0.3%，PPI当月同比上涨4.1%，环比下降0.3%。整体来看，通胀数据呈现出结构性变化的特征，核心关注点在于PPI的结构改善。

主要观点

CPI同比温和上涨，环比弱于季节性
CPI同比上涨1.0%，较前值1.2%略有回落，但整体仍处于温和上涨区间。环比下降0.3%，略低于近5年同期均值-0.18%，表明CPI环比弱于季节性。
油价与金价回落拖累CPI环比
油价和金价的明显回落对CPI造成显著拖累，金+油合计拖累CPI环比下降0.22个百分点。其中，交通和通信分项环比下降1.3%，主要受汽油价格环比下降4.9%影响。
食品价格季节性回落，蛋类价格持续上涨
食品价格环比下降0.4%，略强于季节性。蛋类价格连续3个月环比上涨，6月环比涨幅达5.8%，推动CPI同比升至16.0%。猪价环比仍在下行，但降幅逐渐收窄，Q4基数压力将减轻，对CPI同比的拖累可能收窄。
PPI同比或接近本轮高点，环比转负
PPI同比上涨4.1%，为年内高点，但环比转负至-0.3%，为去年8月以来首次。这表明PPI的短期高涨幅已结束，后续需关注结构性改善。
PPI结构变化趋势明显
1. AI产业链涨价扩散：虚拟现实设备、可穿戴智能设备、工业控制计算机、工业机器人等行业价格环比上涨，材料端如电子专用材料、碳基纳米材料、生物质燃料加工也出现上涨。
2. 煤炭价格持续上涨：煤炭开采行业环比上涨5.6%，连续4个月上涨，显示“迎峰度夏”备煤需求对价格的支撑。
3. 油价回落影响石化产业链：石油和天然气开采行业环比大幅回落至-11.8%，燃料加工、化学原料和化学制品行业环比分别回落至-1.9%和-2.0%，表明油价回落对相关行业价格产生明显压制。

关键信息

CPI同比数据：1.0%（前值1.2%）
CPI环比数据：-0.3%（前值-0.1%）
PPI同比数据：4.1%（前值3.9%）
PPI环比数据：-0.3%（前值0.5%）
油价与金价影响：对CPI环比形成拖累，合计影响0.22个百分点。
蛋类价格：连续3个月上涨，环比5.8%，同比16.0%，拉动CPI约0.03个百分点。
PPI结构变化：AI产业链、煤炭行业价格上行，石油及化工行业价格下行，显示结构性分化趋势。

风险提示

国内政策落地不及预期
房地产投资超预期下滑
地缘政治局势风险
美国通胀超预期

图表说明

图1：CPI及PPI同比翘尾因素
图2：CPI环比季节性
图3：CPI交通和通信环比季节性
图4：CPI蛋类季节性
图5：能繁母猪存栏及同比环比增速
图6：核心CPI环比季节性
图7：消费品及服务CPI当月同比
图8：PPI当月同比
图9：PPI生产和生活资料类同比
图10：PPI石油开采加工、燃料加工、化工当月同比
图11：PPI电子设备当月同比

评级说明

评级类型	评级	说明
市场指数评级	看多	未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
市场指数评级	看平	未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
市场指数评级	看空	未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	超配	未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
行业指数评级	标配	未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
行业指数评级	低配	未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%
公司股票评级	买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
公司股票评级	增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
公司股票评级	中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
公司股票评级	减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
公司股票评级	卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%