20260709-中国银河-6月物价数据解读_PPI年内高点或将临近_价格传导仍待修复_7页_23mb

6月物价数据解读总结

核心内容

6月份物价数据显示，CPI和PPI同比均保持温和上涨，但环比均出现回落，反映出价格动能有所放缓，同时价格传导机制仍需修复。

• CPI同比上涨1.0%（前值1.2%），环比下跌0.3%（前值-0.1%）。
• 食品价格同比下跌1.6%（前值-1.7%），环比下跌0.4%（前值-0.4%），跌幅弱于季节性。
• 非食品价格同比上涨1.5%（前值1.9%），环比下跌0.3%（前值-0.1%）。
• 核心CPI同比上涨1.0%（前值1.1%），环比下跌0.1%（前值-0.1%）。
• PPI同比增速4.1%（前值3.9%），环比下跌0.3%（前值0.5%）。

主要观点

1. 食品价格：回落趋势收敛，部分品类价格上行

• 食品CPI环比跌幅弱于季节性，表明食品价格拖累有所缓解。
• 猪肉价格环比下跌0.8%（前值-1.6%），供给端养殖户压栏增重情绪升温，阶段性减少出栏，对猪价形成支撑。
• 鲜菜价格环比下跌1.0%（前值-3.6%），供给季节性改善，但前期价格回落叠加部分地产菜供应尾声，价格上行动能不足。
• 鸡蛋价格环比上涨5.8%（前值5.0%），连续三个月加速上行，受存栏偏低和端午备货需求推动，但后续需求承接能力减弱，需关注高温天气对产蛋率的影响。

2. 服务与消费品价格：整体稳定，部分分项回落

• 服务价格环比持平，但医疗服务因改革影响环比上涨0.3%，旅游价格因淡季需求下降环比下跌0.6%。
• 消费品价格整体回落，衣着价格环比下跌0.1%，家用器具、交通工具等耐用品价格继续下行。
• 通信工具价格环比上涨0.7%，受内存等零部件价格上涨带动。
• 交通工具燃料价格环比下跌4.5%，受能源价格回落影响。

3. PPI：油价回落拖累，翘尾支撑同比增速

• PPI环比下跌0.3%，同比增速4.1%，价格动能放缓，但翘尾因素仍支撑同比读数。
• 石化产业链价格因国际油价回落而下行，石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%。
• 煤炭及制冷需求带动部分行业价格上行，但水电出力改善导致发电价格回落。
• AI产业持续高景气，计算机、通信和其他电子设备制造业连续6个月价格环比上涨。

4. PPI年内高点或临近，价格传导待修复

• 预计7月PPI可能成为年内阶段性高点，主要受油价波动及石化产业链价格回落影响。
• PPI-CPI剪刀差扩大，反映上游涨价向下游传导不畅，终端需求承接能力不足。
• 后续需关注：
  • 美伊地缘局势对国际油价的扰动；
  • 厄尔尼诺现象对大宗商品价格的影响；
  • 国内政策对内生动能的扶持力度，尤其是7月政治局会议可能强化政策工具落地。

关键信息

• 食品项：猪价支撑增强，蛋价上行但需求承接减弱。
• 服务项：整体稳定，医疗和旅游价格波动明显。
• 消费品项：衣着、耐用品价格回落，通信工具价格上涨。
• PPI项：油价回落拖累，但翘尾支撑同比增速；AI行业价格持续上涨。
• 价格传导：企业成本压力仍存，但向消费端转嫁能力有限。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 消费者信心恢复不及预期。

分析师简介

• 张迪：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：薄一程

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