> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通胀数据快评：价格环比温和回落 ## 核心内容概述 2026年6月，国家统计局发布的全国CPI与PPI数据显示，通胀延续分化态势。CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%；PPI同比上涨4.1%，环比转为-0.3%。整体来看，CPI温和运行，食品价格拖累，服务价格保持韧性；PPI则在高位放缓，环比转负，显示上游涨价动能减弱，中下游成本压力仍存。 --- ## 主要观点 ### CPI 温和运行，食品拖累与服务韧性并存 - **CPI同比温和上涨**：6月CPI同比上涨1.0%，较前值回落0.2个百分点，核心CPI同步回落至1.0%，走势符合季节性规律。 - **食品价格拖累**：食品项同比-1.6%，环比-0.4%，连续四个月环比为负，是CPI下行的主要原因。猪肉价格同比-15.9%，环比-0.8%，已连续14个月同比下跌，对CPI贡献下行约0.31个百分点。 - **非食品与服务价格温和上涨**：非食品同比+1.5%，服务价格同比+0.8%，环比小幅走弱。旅游价格受季节影响环比由+1.0%转为-0.6%，但医疗、教育、家政等刚需服务价格仍保持上涨趋势。 ### PPI 高位放缓，环比转负 - **PPI同比继续回升**：6月PPI同比上涨4.1%，创阶段性新高，连续4个月为正，主要受去年低基数支撑。 - **环比转负，涨幅放缓**：PPI环比由+0.5%转为-0.3%，结束连续8个月的环比正增长，显示上游涨价动能边际放缓。 - **购进价格涨幅高于出厂价格**：购进价格环比-0.2%，生产者出厂-购进价格剪刀差为-2.3%，中下游企业成本压力未减，利润承压。 --- ## 关键信息 ### 驱动因素分析 - **CPI**：食品价格拖累为主，非食品与服务价格温和上涨，其中交通工具用能源价格环比大幅下降4.5%，汽车价格环比-0.4%，成为拖累因素。 - **PPI**：石化产业链价格维持高位，但化学原料及制品制造业同比涨幅回落，显示输入型通胀高位趋缓；国内新动能领域如AI算力、电子制造、电气设备等价格稳步上行，成为新增支撑。 ### 后市展望 - **CPI**：短期食品价格仍偏弱，猪肉底部运行格局难快速扭转；暑期出行与文娱消费回暖、核心城市房租边际企稳将支撑服务价格，但终端消费品缺乏持续涨价基础。 - **PPI**：预计PPI将逐步见顶并缓慢回落，主要受油价中枢下移、传统制造业产能利用率偏低、基数效应等因素影响。 --- ## 风险提示 - 海外经济体政策不确定性 - 外部需求下滑 --- ## 相关研究报告 | 报告标题 | 发布日期 | |----------|----------| | 5月非农数据点评-加息预期还会反复吗？ | 2026-07-03 | | 6月PMI数据解读-价格走弱，出口反弹 | 2026-06-30 | | 2026年5月财政数据快评-收入修复延续，支出静待拐点 | 2026-06-22 | | 美国6月FOMC会议点评-沃什主席并不“鹰” | 2026-06-19 | | 5月金融数据解读-财政支出与货币流通同步加速 | 2026-06-13 | --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于市场代表性指数10%以上）、无评级。 - **行业投资评级**：优于大市、中性、弱于大市。 - **评级基准**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。 --- ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，投资者应以完整版本为准。 - 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。 - 报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，不构成投资建议。 - 投资者需自行判断并承担风险，公司及雇员不承担相关法律责任。 --- ## 国信证券经济研究所联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032