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通胀数据快评：价格环比温和回落

核心内容概述

2026年6月，国家统计局发布的全国CPI与PPI数据显示，通胀延续分化态势。CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%；PPI同比上涨4.1%，环比转为-0.3%。整体来看，CPI温和运行，食品价格拖累，服务价格保持韧性；PPI则在高位放缓，环比转负，显示上游涨价动能减弱，中下游成本压力仍存。

主要观点

CPI 温和运行，食品拖累与服务韧性并存

• CPI同比温和上涨：6月CPI同比上涨1.0%，较前值回落0.2个百分点，核心CPI同步回落至1.0%，走势符合季节性规律。
• 食品价格拖累：食品项同比-1.6%，环比-0.4%，连续四个月环比为负，是CPI下行的主要原因。猪肉价格同比-15.9%，环比-0.8%，已连续14个月同比下跌，对CPI贡献下行约0.31个百分点。
• 非食品与服务价格温和上涨：非食品同比+1.5%，服务价格同比+0.8%，环比小幅走弱。旅游价格受季节影响环比由+1.0%转为-0.6%，但医疗、教育、家政等刚需服务价格仍保持上涨趋势。

PPI 高位放缓，环比转负

• PPI同比继续回升：6月PPI同比上涨4.1%，创阶段性新高，连续4个月为正，主要受去年低基数支撑。
• 环比转负，涨幅放缓：PPI环比由+0.5%转为-0.3%，结束连续8个月的环比正增长，显示上游涨价动能边际放缓。
• 购进价格涨幅高于出厂价格：购进价格环比-0.2%，生产者出厂-购进价格剪刀差为-2.3%，中下游企业成本压力未减，利润承压。

关键信息

驱动因素分析

• CPI：食品价格拖累为主，非食品与服务价格温和上涨，其中交通工具用能源价格环比大幅下降4.5%，汽车价格环比-0.4%，成为拖累因素。
• PPI：石化产业链价格维持高位，但化学原料及制品制造业同比涨幅回落，显示输入型通胀高位趋缓；国内新动能领域如AI算力、电子制造、电气设备等价格稳步上行，成为新增支撑。

后市展望

• CPI：短期食品价格仍偏弱，猪肉底部运行格局难快速扭转；暑期出行与文娱消费回暖、核心城市房租边际企稳将支撑服务价格，但终端消费品缺乏持续涨价基础。
• PPI：预计PPI将逐步见顶并缓慢回落，主要受油价中枢下移、传统制造业产能利用率偏低、基数效应等因素影响。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性
• 外部需求下滑

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投资评级说明

• 股票投资评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于市场代表性指数10%以上）、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。
• 评级基准：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

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