20250423-开源证券-万辰集团-300972.SZ-公司信息更新报告_规模效应释能_门店量质双升_4页_719kb

万辰集团（300972.SZ）总结

核心内容概述

万辰集团（300972.SZ）在2024年实现了显著的收入和利润增长，同时在门店扩张方面取得突破性进展。公司整体表现出强劲的增长势头，并在2025年维持“增持”投资评级。随着规模效应的释放，公司盈利能力持续提升，未来三年（2025-2027）的盈利预测也显示出良好的增长预期。

主要观点

• 收入增长显著：2024年公司实现营收323.29亿元，同比增长247.9%；2024年第四季度营收117.16亿元，同比增长166.7%。
• 利润扭亏为盈：2024年公司实现归母净利润2.94亿元，扭亏为盈；2024年第四季度归母净利润2.09亿元。
• 门店快速扩张：截至2024年末，公司门店数量达14196家，相比2023年末净增9470家。预计2025年门店数量将继续增长。
• 业务结构优化：零食量贩业务收入占比达98.3%，成为公司主要收入来源；食用菌业务收入5.4亿元，同比下降0.9%，但保持稳定。
• 毛利率提升：2024年公司整体毛利率为10.8%，其中量贩零食业务毛利率为10.9%，同比提升1.3个百分点。
• 费用控制有效：2024年第四季度销售费用率同比上升0.4个百分点，但管理费用率同比下降1.3个百分点，受益于规模效应。
• 盈利预测上调：公司上调了2025-2026年的盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.6亿元、10.7亿元和15.4亿元，同比增长分别为124.5%、61.8%和44.7%。
• 估值持续下降：2024年公司PE为78.7倍，2025年预计降至35.1倍，2026年进一步降至21.7倍，2027年为15.0倍。

关键信息

门店扩张与业务发展

• 2024年全年净增9470家门店，期末门店数达14196家。
• 预计2025年随着华北、南方等区域继续拓店，门店数量将进一步提升。
• 零食量贩业务向熟食、日化、冻品等方向拓展，以提升消费者粘性。
• 公司增加自有品牌，有望进一步提升毛利率。

财务表现

• 收入：2024年营收达323.29亿元，同比增长247.9%。
• 利润：2024年归母净利润2.94亿元，扭亏为盈；2024年第四季度归母净利润2.09亿元。
• 毛利率：2024年整体毛利率为10.8%，量贩零食业务毛利率为10.9%，同比提升1.3个百分点。
• 净利率：2024年净利率为0.9%，2024年第四季度净利率为2.74%。
• ROE：2024年ROE为33.7%，2025年预计提升至45.2%。
• EPS：2024年EPS为1.63元，2025年预计为3.66元，2026年为5.92元，2027年为8.57元。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 拓店速度不及预期风险：若门店扩张速度放缓，可能影响整体收入增长。
• 行业竞争加剧风险：零食量贩行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：公司需确保食品安全，以维护品牌声誉和消费者信任。

投资评级说明

• 证券评级：增持（预计相对强于市场表现5%~20%）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。
• 评级标准：以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为依据，其中A股基准指数为沪深300指数。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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