> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团总结：门店扩张再提速，规模效应持续兑现 ## 核心内容概述 万辰集团在2026年上半年实现显著业绩增长，其量贩零食业务成为主要收入来源，推动公司整体营收与净利润大幅上升。公司持续加快全国化门店扩张，优化运营体系，提升盈利水平，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现亮眼** - **2026H1营收**：348.36亿元，同比增长54.26%。 - **2026H1归母净利润**：12.10亿元，同比增长156.58%。 - **2026Q2营收**：182.02亿元，同比增长54.76%。 - **2026Q2归母净利润**：5.80亿元，同比增长125.99%。 ### 2. **门店扩张加速** - **门店总数**：截至2026H1，公司门店数达23,802家，较2025年底净增5,488家。 - **区域分布**： - 华东：12,532家（占比52.7%），净增2,644家。 - 华中、华北、西北、西南、华南、东北分别净增767/745/468/309/206/349家。 - **区域增长亮点**：西北、华北增速领先，分别增长45.1%和44.9%。 - **闭店率**：整体闭店率仅约1.8%，表明门店经营质量优异。 ### 3. **盈利与毛利率提升** - **毛利率**：2026H1毛利率达12.85%，同比提升1.44个百分点。 - **净利率**：2026Q2加回股份支付费用后的净利率达5.37%，同比提升0.7个百分点。 - **归母净利率**：2026Q2归母净利率3.19%，同比提升1.00个百分点。 - **盈利能力**：随着规模效应和供应链优化，公司盈利能力持续增强。 ### 4. **费用管理优化** - **销售费用率**：2026Q2销售费用率3.26%，同比上升0.38个百分点。 - **管理费用率**：2026Q2管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点。 - **期间费用率**：整体保持稳定，费用控制能力增强。 ### 5. **品牌与运营优化** - **品牌推广**：通过明星代言、IP联动等方式扩大品牌影响力。 - **会员体系**：持续扩容，提升消费者粘性与复购率。 - **供应链体系**：完善仓储物流布局，提升运营效率。 ### 6. **盈利预测与估值** - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为729/926/1032亿元，增长率分别为41.73%/26.94%/11.50%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.9/34.7/40.4亿元，增长率分别为92.91%/33.66%/16.61%。 - **PE估值**：2026-2028年PE分别为14.02/10.49/9.00倍，估值持续走低，公司成长性显著。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 风险提示 - **单店收入恢复不及预期**：可能影响整体盈利增长。 - **开店不及预期**：扩张节奏放缓可能制约市场份额增长。 - **食品安全风险**：需持续关注产品安全与消费者信任。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 323.29 | 514.59 | 729.31 | 925.81 | 1032.32 | | 归母净利润（亿元） | 29.40 | 134.50 | 259.40 | 346.70 | 404.30 | | 毛利率 | 10.76% | 12.40% | 13.50% | 13.75% | 14.00% | | 销售净利率 | 0.91% | 2.61% | 3.56% | 3.74% | 3.92% | | PE | 123.94 | 27.06 | 14.02 | 10.49 | 9.00 | | PB | 33.13 | 24.53 | 8.99 | 4.87 | 3.17 | | PS | 1.13 | 0.71 | 0.50 | 0.39 | 0.35 | | EV/EBITDA | 10.04 | 9.89 | 5.31 | 3.23 | 1.99 | ## 资产与负债情况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金（百万） | 2,381 | 4,742 | 9,734 | 14,998 | 21,351 | | 流动资产合计（百万） | 5,771 | 8,891 | 16,554 | 23,340 | 30,573 | | 负债合计（百万） | 5,792 | 7,497 | 11,226 | 12,710 | 13,761 | | 股东权益合计（百万） | 1,461 | 2,551 | 6,512 | 11,806 | 17,979 | ## 现金流量情况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流（百万） | 848 | 3,631 | 5,180 | 5,542 | 6,665 | | 投资性现金流（百万） | -96 | -50 | -21 | -14 | -14 | | 融资性现金流（百万） | 303 | -1,142 | -167 | -264 | -299 | | 现金增加额（百万） | 1,056 | 2,440 | 4,992 | 5,264 | 6,352 | ## 总结 万辰集团凭借门店扩张和运营优化，持续释放规模效应，2026年上半年业绩表现强劲。公司通过全国化布局、品牌推广和供应链升级，提升了市场竞争力与盈利能力。盈利预测显示，未来三年公司收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司具备良好的财务基础和增长潜力，但需关注开店进度、单店收入恢复及食品安全等风险因素。