> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团半年报分析总结 ## 核心内容 万辰集团在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出良好的市场表现和运营效率。公司持续扩张门店规模，优化单店运营，同时探索新的业务模式，提升整体盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年半年度（26H1）实现营收348.36亿元，同比增长54.26%； - 归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%； - 扣非归母净利润11.41亿元，同比增长153.17%； - 2026年第二季度（26Q2）营收182.02亿元，同比增长54.76%； - 归母净利润5.80亿元，同比增长125.99%； - 扣非归母净利润5.74亿元，同比增长139.92%。 - **门店扩张**： - 2026年半年度门店总数达23802家，较2025年底净增5488家； - 华东、华北、西北等区域门店数显著增长，其中华东增长最多，达2644家； - 单店收入年化327.86万元/家，同比增长8.44%。 - **毛利率提升**： - 2026年第二季度毛利率12.82%，同比提升1.06个百分点； - 2026年上半年零食量贩业务毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点； - 净利率为3.19%，同比提升1.00个百分点，环比提升0.06个百分点。 - **费用控制**： - 销售费用率2.8%，同比下降0.39个百分点； - 管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点； - 研发费用率0.08%，同比提升0.07个百分点。 - **新业态探索**： - 在华南试水“惠省嘉省钱超市”，拓展商品范围至粮油米面、家清日化等高频品类； - 通过丰富自有品牌和会员运营提升单店表现。 - **盈利预测与估值**： - 上调2026-2028年利润预测分别为27.4/38.0/42.9亿元，同比增长104%/39%/13%； - 对应PE估值分别为14/10/9倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 2026年上半年营收增长54.26%，归母净利润增长156.58%； - 毛利率和净利率均有明显提升，显示公司盈利能力增强； - 2026Q2少数股权占比为36.36%，与2026Q1基本持平。 - **财务预测**： - 2026-2028年净利润分别为27.4/38.0/42.9亿元； - 2026-2028年PE分别为14/10/9倍。 - **风险提示**： - 食品安全风险； - 开店数量不及预期； - 市场竞争加剧风险。 ## 投资评级与市场反馈 - **市场中相关报告评级比率分析**： - 一周内“买入”建议1次； - 一月内“买入”建议6次； - 二月内“买入”建议13次； - 三月内“买入”建议19次； - 六月内“买入”建议60次； - 最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 附录：财务指标摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 32,329 | 51,459 | 74,023 | 95,509 | 105,967 | 113,810 | | 归母净利润(百万元) | 294 | 1,345 | 2,741 | 3,800 | 4,290 | 4,290 | | 净利率 | 0.9% | 2.6% | 3.7% | 4.0% | 4.0% | 4.0% | | 每股经营现金净流 | 4.713 | 19.225 | 10.594 | 13.304 | 21.236 | 21.236 | | 净资产收益率 | -12.8% | 26.7% | 90.7% | 87.6% | 60.9% | 44.5% | ## 财务分析摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利 | 864 | 3,478 | 6,382 | 9,488 | 12,600 | 14,166 | | 毛利率 | 9.3% | 10.8% | 12.4% | 12.8% | 13.2% | 13.4% | | 营业税金及附加 | -21 | -63 | -129 | -185 | -239 | -265 | | 销售费用 | -434 | -1,431 | -1,544 | -2,073 | -2,579 | -2,861 | | 管理费用 | -445 | -981 | -1,505 | -1,947 | -2,464 | -2,702 | | 研发费用 | -3 | -4 | -36 | -74 | -96 | -106 | | 营业利润 | -76 | 1,041 | 3,252 | 5,340 | 7,123 | 8,081 | | 营业利润率 | n.a | 3.2% | 6.3% | 7.2% | 7.5% | 7.6% | | 净利润 | -146 | 603 | 2,424 | 4,012 | 5,350 | 6,068 | | 净利率 | n.a | 0.9% | 2.6% | 3.7% | 4.0% | 4.0% | | 资产负债率 | 82.27% | 79.85% | 74.61% | 51.97% | 38.26% | 29.11% | ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级； - **预期上涨幅度**：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 食品安全风险； - 开店数量不及预期； - 市场竞争加剧风险。 ## 联系方式 - **分析师**： - 刘宸倩（执业 S1130519110005）：liuchenqian@gjzq.com.cn - 陈宇君（执业 S1130524070005）：chenyujun@gjzq.com.cn - **市价**：194.38元 - **联系方式**： - 上海：021-80234211 - 北京：010-85950438 - 深圳：0755-86695353 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn / researchbj@gjzq.com.cn / researchsz@gjzq.com.cn