20260512-太平洋-万辰集团-300972.SZ-万辰集团_门店扩张持续推进_运营优化盈利亮眼_5页_621kb

万辰集团总结

核心内容

万辰集团（股票代码：300972）是一家以零食量贩业务为核心的企业，近年来在门店扩张与运营优化方面取得了显著进展。公司2025年实现营收514.59亿元，同比增长59.17%，归母净利13.45亿元，同比增长358.09%。2026年第一季度，公司营收166.34亿元，同比增长53.73%，归母净利6.30亿元，同比增长193.12%，业绩表现超预期。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 量贩零食业务：2025年收入达508.57亿元，同比增长59.98%；2026Q1收入164.37亿元，延续高增长态势。
• 门店扩张：截至2025年底，公司门店数达18,314家，全年净增4,118家。门店网络在全国范围内持续加密，尤其在东北、西北、华南等新兴市场快速扩张。

2. 运营优化显著

• 同店增长：2026Q1同店增长表现积极，扭转了2025年因门店扩张带来的下滑趋势。
• 会员体系：截至2025年底，注册会员总数接近1.9亿，年交易会员突破1.4亿，显著提升了消费者粘性与复购率。

3. 盈利能力持续改善

• 毛利率：2025年量贩零食业务毛利率达12.32%，同比提升1.46个百分点；2026Q1进一步提升至12.87%。
• 净利率：2025年整体净利率为4.71%，2026Q1提升至5.82%，盈利能力显著增强。
• 费用率：销售费用率同比下降1.43个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。

4. 财务预测

• 收入预测：预计2026-2028年收入分别为685/816/919亿元，同比增长33%/19%/13%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.4/30.5/36.0亿元，同比增长81%/25%/18%。
• 估值指标：2026-2028年对应PE分别为18.43/14.70/12.48倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

1. 门店布局

• 全国门店数持续增长，2025年底达18,314家。
• 门店分布：华东9,888家、华中2,435家、华北1,659家、西北1,037家、西南1,386家、华南738家、东北1,171家。
• 门店扩张策略覆盖全国，尤其在东北、西北、华南等地区进展迅速。

2. 仓储物流体系

• 公司在全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，为门店扩张和供应链稳定提供有力支持。

3. 股权收购与上市计划

• 已完成对南京万优49%股权的收购，将增厚归母净利润。
• 计划发行H股并在港交所上市，有望进一步提升品牌知名度和综合竞争力。

4. 财务指标

• 资产负债表：2025年资产总计10,047亿元，预计2026-2028年资产规模持续扩大。
• 现金流量表：经营性现金流持续增长，2025年达3,631亿元，预计未来三年保持稳定增长。
• 利润表：2025年净利润2,424亿元，归母净利润1,345亿元，盈利能力显著提升。

风险提示

• 单店收入恢复不及预期
• 开店不及预期
• 食品安全风险

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

证券分析师信息

• 郭梦婕：E-MAIL: guomj@tpyzq.com，登记编号：S1190523080002
• 梁帅奇：E-MAIL: liangsq@tpyzq.com，登记编号：S1190526030002

资料来源

• 携宁
• 太平洋证券

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋证券信息

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• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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