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万辰集团（300972.SZ）2025年4月20日事件点评总结

核心内容概览

万辰集团（300972.SZ）于2025年4月18日发布2024年年报，展现出强劲的业绩增长和业务扩张能力，公司整体盈利能力和经营效率显著提升，尤其在零食量贩业务领域表现突出。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的中长期投资价值。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 2024年总营收：323.29亿元，同比增长 248%
• 2024年归母净利润：2.94亿元，由2023年的亏损0.83亿元转为盈利
• 2024年扣非净利润：2.58亿元，同样由2023年的亏损0.84亿元转为盈利
• 2024Q4营收：117.16亿元，同比增长 167%
• 2024Q4归母净利润：2.09亿元，由2023Q4的亏损0.26亿元转为盈利
• 2024Q4扣非净利润：1.82亿元，由2023Q4的亏损0.21亿元转为盈利

2. 经营效率优化，盈利能力提升

• 毛利率：2024Q4同比提升1个百分点至 11.35%
• 销售费用率：同比上升0.4个百分点至 4.57%
• 管理费用率：同比下降1个百分点至 3.06%
• 净利率：同比提升2个百分点至 2.21%

3. 门店数量快速扩张，打造规模效应

• 截至2024年底，门店总数：14,196家，较年初净增 9,470家
• 平均单店年营收：223.94万元，同比增长 21%
• 零食量贩业务营收：317.90亿元，同比增长 263%
• 公司战略：2025年布局“优品省钱超市”，以零食为核心，拓展民生需求产品，增强消费者粘性

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：3.44元 / 4.74元 / 5.98元
• 2025-2027年PE预测：33倍 / 24倍 / 19倍
• 2025-2027年净利润预测：1,239百万元 / 1,705百万元 / 2,154百万元
• 2025-2027年归母净利润预测：620百万元 / 852百万元 / 1,077百万元
• 2025-2027年净利润增长率：111.1% / 37.5% / 26.4%

5. 财务指标改善

• 总资产周转率：从4.5提升至5.8 / 6.0 / 5.9
• 资产负债率：从79.9%下降至 69.1% / 57.2% / 47.5%
• ROE：2024年为 20.1%，预计2025年提升至 24.0%

6. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业增速放缓风险
• 门店扩张不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

投资建议

分析师孙山山维持“买入”评级，认为万辰集团在零食量贩业务中占据领先地位，具备持续扩张能力和盈利提升潜力。随着供应链效率优化和数字化管理推进，公司盈利能力有望进一步改善，未来增长空间广阔。

附：分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，6年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项，擅长把握中长期机会。
• 张倩：华鑫证券研究员，厦门大学金融学硕士，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，湖南大学金融硕士，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。

估值与市场表现

• 当前股价：112.9元
• 总市值：203亿元
• 流通股本：156百万股
• 日均成交额：158.45百万元
• 52周价格范围：18.02元 - 114.36元

财务健康度

• 现金及现金等价物：2024年为2,381百万元，预计2025年增长至 4,430百万元
• 经营活动现金流净额：2024年为848百万元，预计2025年将显著提升至 2,672百万元
• 资产负债表健康度：公司资产负债率持续下降，财务结构优化

结论

万辰集团凭借在零食量贩业务中的强劲增长和门店扩张，正加速构建规模效应和盈利模型。随着自有品牌开发、供应链优化和数字化管理的推进，公司具备持续增长动力。分析师认为，其未来三年盈利能力和估值空间均有较大提升空间，维持“买入”评级。