农药行业报告：供需矛盾渐缓，龙头企业有望迎来新发展_28页_2mb
报告摘要
农药行业报告总结
核心内容
农药行业作为全球重要的农业投入品产业，国内是全球农药原药的重要生产地，占据全球约34%的产量。行业在供需矛盾逐步缓解的背景下，龙头企业有望迎来新的发展机遇。
主要观点
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行业格局
- 农药产业链分为原药和制剂两个环节，原药主要由国内企业生产，制剂则被跨国公司垄断。
- 国内农药行业供给格局分散，中小企业众多，但随着环保政策趋严，行业集中度有望提升。
- 国内原药相较于印度，具备更强的生产能力和技术优势，短期内难以被取代。
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行业需求
- 全球农药需求呈现稳健增长，尤其在果蔬、大豆、玉米等作物领域。
- 农药需求与粮价具有强相关性，粮价上升将推动农药需求增长。
- 低毒高效农药以及转基因技术的推进是农药产品迭代的主要驱动力。
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行业供给
- 农药研发费用持续攀升，导致专利药占比下降，非专利药比重上升。
- 原药外包市场提升，跨国公司倾向于将中间合成环节外包以提升盈利。
- 国内环保政策趋严，对中小企业形成长期约束，有利于优质企业发展。
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投资建议
- 建议关注低毒高效农药、转基因技术受益品种及供给格局优化的农药品种。
- 推荐关注扬农化工、利尔化学和广信股份等龙头企业，因其具备较强的客户结构、经营管理及工程化能力。
关键信息
- 国内原药产量：约140万吨，占全球34%。
- 主要农药品种：草甘膦、吡虫啉、草铵膦、百草枯等。
- 全球农药市场格局：拜耳、科迪华、巴斯夫、先正达等跨国公司占据约80%的市场份额。
- 行业周期性：整体周期性较弱，但部分细分品类（如杀虫剂）受粮价影响较大。
- 价格指数：目前价格已回落至历史均值附近，估值处于历史底部区间。
- 投资建议：从需求侧、供给侧和公司自身经营三个维度选择投资标的，重点关注扬农化工、利尔化学和广信股份。
行业趋势
- 环保与安全：国内环保政策持续趋严，推动行业向绿色、高效方向发展。
- 转基因技术：转基因作物种植面积趋于饱和，但抗性杂草问题促使除草剂结构变化，草甘膦仍为第一大除草剂。
- 产业链整合：跨国公司向种子和作物解决方案延伸，形成“农药+种子”模式，国内原药企业与跨国公司合作更加紧密。
主要企业表现
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（2019） | EPS（2020E） | EPS（2021E） | EPS（2022E） | PE（2019） | PE（2020E） | PE（2021E） | PE（2022E） | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 扬农化工 | 123.4 | 3.78 | 4.04 | 4.92 | 5.73 | 32.70 | 30.59 | 25.10 | 21.54 | - | 买入 |
| 中旗股份 | 36.41 | 1.13 | 1.72 | 2.36 | 3.03 | 32.22 | 21.12 | 15.42 | 12.03 | - | - |
| 利民股份 | 13.06 | 1.18 | 1.20 | 1.43 | 1.66 | 11.07 | 10.89 | 9.14 | 7.87 | - | - |
| 广信股份 | 23.48 | 1.09 | 1.20 | 1.47 | 1.75 | 21.54 | 19.64 | 15.93 | 13.40 | - | - |
风险提示
- 粮价持续低迷将影响农药需求。
- 环保与安全生产风险增加，企业需加大治理投入。
- 行业竞争加剧，可能对中小企业的生存造成压力。
图表说明
- 图表1：农药产业链结构
- 图表2：全球农药市场由国际巨头主导
- 图表3：全球农药需求量增长
- 图表4：国内原药使用及出口分布
- 图表5：全球农药市场低速增长
- 图表6：农药市场增速与粮价相关性
- 图表7：2010-2018年全球各地区农药市场增速
- 图表8：拉美、亚洲农药需求占比提升
- 图表9：农药在各类作物中需求分布
- 图表10：各类作物中农药增长情况
- 图表11：除草剂、杀虫剂和杀菌剂市场占比
- 图表12：农药分类及部分代表品种
- 图表13：2018年主要农药品种销售额
- 图表14：低毒环保杀虫剂增速较快
- 图表15：低毒环保杀菌剂增速较快
- 图表16：转基因作物面积趋稳
- 图表17：美洲、印度为主要转基因作物种植地区
- 图表18：大豆、玉米、棉花和油菜为主要转基因作物
- 图表19：草甘膦为第一大除草剂
- 图表20：杀虫剂占比下滑
- 图表21：五大转基因作物种植国的平均应用率
- 图表22：全球抗草甘膦杂草品种数量增长
- 图表23：主要国家抗性杂草品种增加情况
- 图表24：BAYER大豆研发管道
- 图表25：BAYER玉米研发管道
- 图表26：Corteva除草剂相关种子产品介绍
- 图表27：研发费用不断攀升
- 图表28：非专利药比重上升
- 图表29：六大农药公司种子性状研发超越农药研发投入
- 图表30：并购后农药市场格局
- 图表31：拜耳FieldView解决方案
- 图表32：BASF精准农业Xarvio解决方案
- 图表33：农药产业链及跨国公司重心转移
- 图表34：农药出口金额趋于稳定
- 图表35：农药出口数量趋于稳定
- 图表36：扬农化工与华鲁恒升固定资产比重对比
- 图表37：国内生产模式对比
- 图表38：农药相关环保政策
- 图表39：农药行业格局分散、产能去化
- 图表40：SW农药-在建工程
- 图表41：SW农药-资本开支
- 图表42：中印农药出口对比
- 图表43：印度农药产能及利用率
- 图表44：印度农药产量及增速
- 图表45：中印农药产量对比
- 图表46：印度杀菌剂产量分布
- 图表47：印度杀虫剂产量分布
- 图表48：农药价格指数波动后恢复常态
- 图表49：SW农药板块估值处于历史底部
- 图表50：扬农化工营收及增速
- 图表51：扬农化工净利润及增速
- 图表52：利尔化学营收及增速
- 图表53：利尔化学净利润及增速
- 图表54：广信股份营收及增速
- 图表55：广信股份净利润及增速
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