20201221-中泰证券-农药行业报告_供需矛盾渐缓_龙头企业有望迎来新发展_28页_2mb

农药行业报告总结

核心内容

农药行业作为全球重要的农业投入品产业，近年来呈现供需矛盾趋缓、龙头企业迎来新发展机遇的趋势。国内是全球农药原药的重要生产地，占据全球约34%的产量，且覆盖超过400种农药品种，其中草甘膦、吡虫啉、草铵膦等为国内主要产品。全球农药市场以制剂为主，由跨国公司垄断，而原药则由国内企业主导。

主要观点

1. 农药需求稳健增长
   农药需求长期呈现震荡上升趋势，受全球人口增长和粮食需求增加推动。短周期内，粮食价格对农药需求影响显著，粮价上涨带动农户种植投入增加，从而拉动农药需求。

2. 低毒高效与转基因技术驱动产品迭代
   由于环保要求提高，低毒高效农药成为市场主流，增速更快。转基因技术的广泛应用也推动了农药结构变化，如草甘膦的广泛使用和杀虫剂占比下降。同时，为应对抗性杂草问题，转基因作物研发管线不断引入新型抗性基因。

3. 原药外包市场提升
   随着农药研发成本上升，跨国公司加大原药外包力度，优选国内优质供应商。国内企业通过技术积累和成本优势，成为其关键合作伙伴。

4. 供需矛盾缓解
   自2019年以来，国内农药产能逐步释放，价格趋于稳定，供需矛盾有所缓解。龙头企业通过优化工艺、强化环保措施，提升竞争力，获取稳定盈利。

关键信息

• 行业格局：国内农药行业格局分散，中小企业众多，但环保政策趋严使得行业集中度逐步提升，优质企业受益。
• 出口情况：国内农药出口占全球农药生产总量的约62.86%，出口以除草剂为主，制剂出口占30%。
• 环保政策：国家及地方政府持续出台政策，提升环保标准，对农药行业形成长期约束。
• 投资建议：建议从需求侧、供给侧和企业自身三个维度寻找投资机会，重点关注低毒高效、受益于转基因技术的农药品种，以及供给格局优化、客户结构优质的原药企业。

重点公司分析

扬农化工

• 股价：123.4元
• EPS（元）：2019年3.78，2020E 4.04，2021E 4.92，2022E 5.73
• PE（倍）：2019年32.70，2020E 30.59，2021E 25.10，2022E 21.54
• 评级：买入
• 核心优势：拥有国内最丰富的菊酯产品线，麦草畏产能世界第一，与先正达集团合作，有望承接更多订单。

利尔化学

• 股价：未提供
• EPS（元）：2019年1.18，2020E 1.20，2021E 1.43，2022E 1.66
• PE（倍）：2019年11.07，2020E 10.89，2021E 9.14，2022E 7.87
• 核心优势：国内草铵膦产能最大，工艺优势显著，氯代吡啶类除草剂市场地位稳固，积极布局新产品。

广信股份

• 股价：23.48元
• EPS（元）：2019年1.09，2020E 1.20，2021E 1.47，2022E 1.75
• PE（倍）：2019年21.54，2020E 19.64，2021E 15.93，2022E 13.40
• 核心优势：以光气为特色，产品覆盖除草剂、杀菌剂和中间体，通过产业链延伸和新产品布局，增强竞争力。

风险提示

1. 粮食价格低迷：粮价下降可能影响农户种植投入，进而影响农药需求。
2. 环保与安全风险：农药生产过程涉及“三废”排放，环保政策趋严可能增加企业成本和安全风险。

估值情况

• SW农药板块PE-TTM：25.6X，PB-LYR：1.78X，处于历史底部区间，具备一定估值优势。

图表目录（简要）

• 农药产业链
• 全球农药市场格局
• 农药出口金额及数量趋势
• 原药生产模式对比
• 环保政策
• 企业投资与产能扩张情况
• 农药价格指数走势
• 重点公司财务表现及项目进展

总结

农药行业在全球范围内具有重要地位，国内作为主要原药生产地，具备显著的成本和工艺优势。随着环保政策的加强和转基因技术的推进，行业进入结构性调整阶段，低毒高效产品和新抗性作物品种成为增长点。龙头企业通过技术积累和产业链优化，有望在行业复苏中获得更大市场份额。当前估值处于历史低位，具备投资价值，但需关注粮价波动和环保政策对行业的长期影响。