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新东方（09901）2024财年第三季度业绩暨公司点评

📈 业绩亮点

1. 收入增速超预期：FY24Q3收入达121亿美元，同比增长60%，超出此前42%-45%的指引，主要因教育业务复苏及东方甄选自营品GMV和收入双增长带动。
2. 利润表现良好：Non-GAAP经营利润率117%，归母净利润率达87%，但东方甄选因折扣活动导致利润率阶段性承压。

💼 业务分析

1. 教育业务需求强劲：
   • 出国考试准备和出国咨询业务保持高增长（Q1-Q3同比增幅分别为517%/465%…等）。
   • 国内考试准备业务尤其在成人及大学生群体中保持增长（同比增幅255%/427%/532%等）。
2. 新业务快速增长：
   • 教育属性新业务收入同比增速连续三个季度保持在600%以上，非学科类辅导业务报名人次同比增长63%。
   • 智能学习系统活跃付费用户同比增74%，文旅业务收入贡献占比超55%（主要集中于前十大城市）。

🏗️ 门店扩张提速

• 截至FY24Q3，学习中心数量达911家，季度环比净增68家。
• 全年学习中心数量增长目标上调至30%，新增学习中心预计6个月内可实现收支平衡。

🔍 新增长驱动因素

• 素养类课程供给不足，存在市场空白，新东方在非学科培训领域需求强劲。
• 新东方积极布局直播电商，东方甄选GMV同比增长70%+，收入翻倍增长。

📈 第四季度展望

• 预计FY24Q4收入同比增长28%-31%（人民币计算增长34%-37%），分业务看出国考试、国内考试及新业务均保持增长。
• 2024年归母净利润预计达47亿，Non-GAAP归母净利润达60亿美元，维持“买入”评级。

💡 风险提示

• 新业务不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动和消费信心变化可能对业绩造成影响。

📊 财务预测

• 表：营业收入、净利润、每股收益等关键指标增长情况（2023-2026年），估值指标P/E维持高位，但呈逐步改善趋势。
• 表：偿债能力及增长率分析，ROE预计逐年提升达到13.58%。

--- 原文来源：浙商证券研究所，报告日期：2024年05月02日