20240426-国盛证券-新东方-S-09901.HK-营收持续超预期_FY24Q4收入延续较高指引_3页_757kb

新东方-S公司财报分析报告总结（2024年Q3）

核心业绩数据

2023年12月1日至2024年2月29日期间，新东方实现净营收1207亿美元，同比增长601%，超上季度指引。Non-GAAP经营利润达到141亿美元，同比增长603%，Non-GAAP归母净利润为105亿美元，增长98%。前三季度Non-GAAP归母净利润累计增长749%，达344亿美元，延续高速增长趋势。

业务亮点与扩张动态

教育业务旺季表现强劲
公司提升教学网点数量与利用率，截至2月底学校及学习中心总数达911家，网点数量环比增长807%。传统业务中，留学考培、成人及大学生考试一季度增速分别为526%、532%，延续高增；K9非学科业务单季度学生人次达355万（同比增长6284%）。

新兴业务快速拓展
新东方智能学习系统及设备活跃付费用户达188万（同比增长7407%），东方甄选直播电商业务显著拉动收入，预计整体经营利润率维持20%左右。尽管新业务扩张导致利润承压，但预计市场增长动能仍将保持。

盈利能力与财务状况

毛利率与费用端波动
Q3毛利率为4355%，略低于上年但销售及管理费率分别下降0.24%、0.47%，经营利润率同比提升。Non-GAAP经营利润率为11.7%，但Q4因淡季及去年同期基数影响，预计Non-GAAP经营利润率微降至6%。

现金与营收指引充足
截至Q3，公司现金储备2014亿美元，增长率超五年。递延收入1522亿美元同比增长308%。公司预计Q4营收同比增长28-31%，保持较高收入指引。

风险与前景展望

主要风险
政策变动、竞争加剧、新业务开展不及预期及宏观经济波动均可能影响企业长期发展。

投资建议
分析师维持“买入”评级，调整盈利预测：FY2024-2026年Non-GAAP归母净利润预计405亿、543亿、687亿美元，连续大幅增长。估值指标如P/E逐季优化。

报告来源：国盛证券研究所。