20240806-天风证券-新东方-S-09901.HK-拨开短期杂音_加速成长_2页_374kb

报告总结：新东方-S（09901）

公司概况

新东方-S获证券研究报告，维持“买入”评级。当前股价474港元；业务领域非必需性消费/支援服务，重点于教育和文旅。FY24全年收入431亿美元，同比增长439%；Non-GAAP归母净利38亿美元，同比增长472%。

财务表现

FY24Q4收入114亿美元，同比增长321%，主要驱动力为出国备考（增长177%）、出国咨询（增长173%）和教育新业务（增长503%）。然而，Non-GAAP经营利润同比下降538%，归母净利同比下降41%（Non-GAAP归母净利降405%），主要受短期因素如投资扩展、薪酬增加和东方甄选表现影响。

未来指引

公司预测FY25Q1收入（剔除东方甄选业务）在125-128亿美元，增长31-34%，利润率或改善2个百分点。业务增速指引：出国备考20-25%，出国咨询15%，教育新业务45-50%，高中业务25-30%。网点扩张FY24增长37%，预计FY25继续保持20-25%。

辅助业务

文旅业务FY24收入约38亿人民币，预计FY25达12亿；或在FY26实现盈亏平衡。东方甄选贡献部分业绩，但系短期负面影响。

整体评估

分析维持新东方长期成长前景，尽管短期利润压力，但收入和网点扩张积极。调整盈利预测：FY25收入52亿美元、归母净利56亿美元；FY26收入64亿美元、归母净利77亿美元等。

风险提示

业务拓展不及预期、市场竞争激烈、渠道拓展慢等风险需关注。