> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新东方-S(09901.HK) 详细总结 ## 核心内容 新东方-S(09901.HK)在2026年第四季度及全年业绩表现超预期，公司持续通过降本增效和业务协同整合提升经营效率，同时保持良好的现金流和股东回报计划。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：FY2026Q4实现净营收15.30亿美元，同比增长23.0%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为1.10亿和0.88亿美元，分别同比增长34.7%和减少10.5%。FY2026全年营收达56.61亿美元，同比增长15.5%，Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为7.38亿和5.71亿美元，分别同比增长33.1%和10.5%。 - **业务结构优化**：核心业务增速回升，其中成人及大学生业务同比增长29.1%，教育新业务同比增长24.8%。非学科类辅导业务参与人次为107.2万人次，智能学习系统及设备在60个城市开展业务，活跃付费用户为32.6万人。 - **现金流强劲**：FY2026Q4净经营现金为5.187亿美元，资本开支为99百万美元。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约55.60亿美元，现金储备创历史新高。 - **股东回报计划推进**：公司继续执行三年股东回报计划，2027财年计划派发3亿美元现金股息，不超过2亿美元的回购计划。 - **未来展望**：预计FY2027净营收为64.539-66.803亿美元，同比增长14-18%，增速较前两年继续提升。截至FY2026Q4，递延收入达到22.429亿美元，同比增长14.8%，为未来业绩增长提供保障。 - **评级维持**：分析师维持“增持”评级，认为公司通过优化经营效率和行业竞争格局改善，同时具备充足的现金流和良好的股东回报计划。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2026A (百万美元) | 2027E (百万美元) | 2028E (百万美元) | 2029E (百万美元) | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 5,661 | 6,680 | 7,682 | 8,681 | | 同比增长 | 15.5% | 18.0% | 15.0% | 13.0% | | Non-GAAP归母净利润 | 571 | 700 | 792 | 886 | | 同比增长 | 10.5% | 22.5% | 13.2% | 11.9% | | 毛利率 | 54.6% | 54.7% | 54.8% | 54.9% | | Non-GAAP归母净利率 | 10.1% | 10.5% | 10.3% | 10.2% | | ROE | 12.2% | 13.5% | 13.6% | 13.5% | | 每股ADS收益 | 3.53 | 4.32 | 4.89 | 5.47 | ### 重要财务指标 - **资产负债表**： - 2026A流动资产为5,831百万美元，非流动资产为2,524百万美元，资产总计为8,356百万美元。 - 2026A负债合计为3,885百万美元，股东权益为4,137百万美元，总权益为4,470百万美元。 - **现金流量表**： - 2026A经营活动产生现金流量为684百万美元，投资活动产生现金流量为-60百万美元，融资活动产生现金流量为0百万美元，现金净变动为624百万美元。 - 现金期末余额为2,260百万美元，预计2027E期末现金余额将达3,340百万美元。 ## 风险提示 - 民办教育政策可能发生变化。 - 新业务发展可能未达预期。 ## 结论 新东方-S(09901.HK)在2026年表现强劲，业绩超预期，核心业务增长良好，经营效率显著提升，现金流充足，股东回报计划持续推进。分析师维持“增持”评级，预计未来三年营业收入将持续增长，Non-GAAP归母净利润也将稳步提升。公司具备良好的发展潜力，但需关注政策变化及新业务进展风险。