20240817-浙商证券-新东方-S-09901.HK-新东方深度报告_市占持续优化_FY25扩张节奏与门店效益有望均衡发展_17页_5mb

新东方-S（09901）报告分析教培行业监管后的复苏情况，核心逻辑为转型后市占格局优化和盈利能力提升。报告指出，公司FY24Q4收入增长32%，利润率略低于预期，主要由于门店扩张和成本前置。预计2025-2027年收入和经调整净利润年均增长，CAGR约15%-20%，市占率有望恢复至2021年水平，部分得益于非学科课程准入门槛、资金实力和标准化教研。盈利预测显示，2025年PS低至23倍，PE约213倍，目标市值上涨空间41%。风险包括门店扩张与招生不匹配导致利润率压力、东方甄选舆论风险及监管放松影响。总体，市场处于调整期，短期催化剂为暑秋招生良好，中长期依赖持续增长验证。