20250328-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2024年报点评_大灾拖累COR提升_投资端支撑业绩高增_3页_359kb

报告摘要

中国财险于2025年3月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级。2024年公司实现归母净利润321.7亿元，同比增长30.9%，业绩符合预期。全年综合成本率上升至98.8%，主要受自然灾害频发及利率下行影响，但投资端表现强劲，推动总投资收益同比增长67.9%至349亿元。

业绩表现：2024年归母净利润同比显著增长，主要得益于投资端的高收益，尽管承保利润同比略有下降。
业务结构：2024年财险保费收入为5381亿元，同比增长4.3%；财险服务收入4852亿元，同比增长6.1%。其中，车险和非车险分别增长4.5%和8.8%。
成本率：全年综合成本率上升1.0个百分点至98.8%，主要由大灾净损失和负债成本上升导致，但车险业务成本率有所下降，非车险则因自然灾害影响承保亏损。
投资收益：2024年总投资收益率年化达5.5%，同比上升2.0个百分点，投资资产同比增长12.6%至6765亿元，公司持续增配高股息资产以稳定收益。
未来展望：2025-2027年归母净利润预测分别为349.15亿元、382.43亿元、417.55亿元，分别同比增长8.5%、9.5%、9.2%。EPS预计分别为1.6元、1.7元、1.9元，对应PE分别为8.5倍、7.8倍、7.1倍。
分红政策：公司全年分派每股股息0.54元，同比增长10.2%，分红率达37.3%，体现出良好的盈利能力和分红意愿。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
总保费收入(亿元)	4,572	4,852	5,212	5,599	6,016
YOY (%)	7.7	6.1	7.4	7.4	7.4
归母净利润(亿元)	245.85	321.73	349.15	382.43	417.55
YOY (%)	-15.7	30.9	8.5	9.5	9.2
综合成本率(%)	97.8	98.8	97.0	97.0	97.0
赔付率(%)	70.6	73.0	70.3	70.0	70.0
ROE (%)	11.0	13.1	13.0	13.3	14.0
EPS(摊薄/元)	1.11	1.4	1.6	1.7	1.9
P/E(倍)	12.1	9.3	8.5	7.8	7.1
P/B(倍)	1.3	1.2	1.1	1.0	1.0

车险业务：2024年COR同比下降0.1个百分点至96.8%，赔付率上升2.2个百分点，费用率下降2.3个百分点，实现承保利润92.9亿元，同比增长7.7%。
非车险业务：COR同比上升2.8个百分点至101.9%，赔付率上升2.7个百分点，费用率微降0.1个百分点，受自然灾害影响较大，拖累整体承保利润。
大灾影响：2024年大灾净损失超过5年平均水平的50.9%，对COR产生显著负面影响。