20260619-东吴证券-中国财险-02328.HK-财险行业领头羊_迈向高质量发展新阶段_27页_1mb

中国财险（02328.HK）总结

核心内容概述

中国财险是中国财险行业的龙头企业，拥有庞大的服务网络和强大的精细化管理能力，具备显著的市场优势和盈利能力。公司持续优化业务结构，推动新能源车险发展，同时积极布局海外市场，计划到2030年实现海外业务增量贡献达到全险种增量的30%。在投资端，公司FVTPL权益投资占比低，波动可控，长期投资表现稳定。公司经营基本面持续向好，盈利预测乐观，投资价值突出。

主要观点

行业地位与竞争优势

• 市占率优势稳固：2025年市占率约32%，超过平安产险与太保产险市占率之和，稳居行业第一。
• ROE持续提升：2025年ROE达到14.8%，同比提升1.6个百分点，处于同业领先位置。
• 强大的分销网络：全国城乡全覆盖，2025年直销渠道占比达34%，较2018年提升13.4个百分点，提升渠道把控能力。
• 精细化管理能力：通过数据积累和科技赋能，实现低成本运营和高利润空间，2025年承保利润达125亿元，创历史新高。

业务结构优化

• 车险基本盘稳定：车险保费收入占总保费的55%，承保利润稳定在百亿级别，2025年承保利润达143亿元，同比增长53.6%。
• 新能源车险增长迅速：2025年新能源车险份额达35.3%，高于车险整体；2025年新能源车险占车险保费比重为22.1%，渗透率提升至21%。
• 非车险综合治理：2025年非车险保费占比提升至45%，推动承保盈利改善；通过“报行合一”和“见费出单”等措施，改善非车险业务结构和成本率。

投资与分红表现

• 投资收益稳定：2016-2025年平均总投资收益率为4.8%，历史波动率最低，表现出较强的稳定性。
• 分红率稳定：2020-2025年分红率平均为40%，2025年每股股息为0.68元，同比增长26%，分红率为37.5%，股息率约4.5%。
• 估值合理：截至2026年6月18日，公司收盘价对应1.06x PB（MRQ），处于近十年的51%分位，具备低估值、高股息的配置价值。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

市场表现与风险提示

• 股价走势：2025年以来股价波动较大，但整体处于相对低位，具备一定的投资吸引力。
• 风险提示：行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素可能对公司经营造成影响。

投资建议

• 投资价值：公司具备长期竞争优势，经营基本面持续向好，盈利表现趋势向好，具有配置价值。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于公司稳健的盈利能力和良好的分红回报。
• 盈利预测：公司预计未来几年将保持温和增长，盈利能力和经营质量有望进一步提升。

风险提示

• 行业保费增速：若行业整体保费增速低于预期，可能影响公司业绩。
• 自然灾害：自然灾害等不可控因素可能对承保利润造成影响。
• 政策变化：非车险业务的综合治理政策实施效果可能影响公司盈利表现。

总结

中国财险作为国内财险行业龙头，凭借庞大的服务网络、精细化管理能力、业务结构优化和海外业务布局，持续提升盈利能力和市场份额。公司重视股东回报，分红率稳定，具备低估值、高股息的配置价值。尽管面临行业保费增速放缓和自然灾害等风险，但其稳健的经营基本面和持续的盈利能力使其在财险行业中具有较强的吸引力。