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中国财险（02328HK）2023年业绩与展望

投资评级： 买入（维持）
当前股价（港元）： 1030
一年最高/最低（港元）： 115.4/73.5

业绩总结

• 核心数据：

  • 2023年归母净利润246亿元，同比下降15.7%（主要受权益市场波动和自然灾害影响）。
  • 全年车险综合成本率上升至97.8%，非车险COR同比下降0.10pct至99.1%。
  • ROE为110%，同比下降19pct。
  • 股息率约5.1%，分红总额117亿元，同比增加10%。

• 业务发展：

  • 财险业务收入同比增长7.7%至4572亿元，市场市占率32.5%。
  • 非车险保费收入增长显著，占比提升至38.3%。
  • 车险业务受台风灾害影响，COR短期上升但预期优于行业。

估值与展望

• 财务预测调整：

  • 下调2024/2025年归母净利润预测至307/341亿元，预期增长降至25%/109%。
  • 新增2026年净利润预测为377亿元，同比增长105%。

• 估值：

  • 维持“买入”评级，目标PE为68/61/55倍，PB为0.8x。

新增因素

1. 新能源汽车高增：2023年新能源汽车销量同比增379%，助学车险需求及增长。
2. 投资端机遇：长端利率修复和权益市场回暖可提升投资收益。
3. 非车险占比提升：非车险业务增长是未来盈利关键支撑。

风险提示

• 大灾发生频率超预期、长端利率波动、保费增长不及预期。
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