> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国财险（02328.HK）中报点评总结 ## 核心内容 中国财险（02328.HK）在2026年上半年展现出强劲的业绩表现，承保与投资两端均实现显著改善，推动公司整体盈利能力提升。公司实现保险服务收入2546.2亿元，同比增长2.2%；归母净利润达322.96亿元，同比增长32.1%。业绩增长主要得益于承保利润和投资收益的双重驱动，其中承保利润同比增长18.1%至153.8亿元，投资收益同比增长58.5%至273.6亿元。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：公司上半年业绩增长主要由承保端和投资端共同推动，体现了其在业务经营和资产配置方面的综合能力。 - **COR显著改善**：公司上半年综合成本率优化0.8个百分点至94.0%，费用管控成效显著，其中综合费用率下降0.9个百分点至22.1%。 - **承保端结构优化**：车险业务作为公司盈利的“压舱石”，承保利润同比增长13.6%，COR优化至93.5%。非车险业务表现亮眼，保费同比增长2.7%，占比提升至56%，推动整体COR优化。 - **非车险业务进展**：意健险业务实现扭亏为盈，COR下降2.8个百分点至99.0%；企财险和其他险种COR分别优化3.5个百分点和7.4个百分点，承保利润分别增长36.2%和50.5%。 - **农险与责任险承压**：农险受灾害天气影响，COR同比恶化4.2个百分点至92.6%，承保利润同比下降41.1%；责任险COR虽有所改善，但仍处于103.1%的高位。 - **投资端策略调整**：公司增配债券，减持部分永续债，固收投资占比提升至59.0%。权益资产占比小幅下降，但股票与基金合计占比提升至18%，投资收益在二季度市场回暖背景下迅速反弹，同比增长126.3%。 - **财务指标稳健**：公司2026至2028年EPS预测分别为2.01、2.13、2.23元，当前股价对应P/B为0.99、0.93、0.88倍，估值具备吸引力。投资建议维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **保险服务收入**：2026年上半年为2546.2亿元，同比增长2.2%。 - **归母净利润**：2026年上半年为322.96亿元，同比增长32.1%。 - **承保利润**：同比增长18.1%至153.8亿元。 - **投资收益**：同比增长58.5%至273.6亿元。 - **中期股息**：每股0.34元，同比增长41.7%。 ### 承保情况 - **原保费收入**：3275.3亿元，同比增长1.3%，市占率33.3%，略有下降。 - **综合赔付率**：微升0.1个百分点至71.9%。 - **综合费用率**：显著下降0.9个百分点至22.1%。 - **COR**：优化0.8个百分点至94.0%。 ### 业务结构 - **车险业务**：保费同比增长0.1%，承保利润增长13.6%，COR优化至93.5%。 - **非车险业务**：保费同比增长2.7%，占比提升至56%，整体COR优化。 - **意健险**：扭亏为盈，COR下降2.8个百分点至99.0%。 - **企财险**：COR优化3.5个百分点，承保利润增长36.2%。 - **其他险种**：COR优化7.4个百分点，承保利润增长50.5%。 - **农险**：受灾害影响，COR恶化4.2个百分点至92.6%，承保利润下降41.1%。 - **责任险**：COR仍处于103.1%高位。 ### 投资策略 - **总投资资产**：截至上半年末为7819.5亿元，较上年末增长2.8%。 - **未年化总投资收益率**：3.8%，同比增长1.2个百分点。 - **债券配置**：增配政府债券，减持永续债，固收投资占比提升至59.0%。 - **权益配置**：股票与基金合计占比提升至18%，股票OCI占比57%，较年初下降6.6个百分点。 ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **估值**：当前股价对应P/B为0.99、0.93、0.88倍，具备配置价值。 - **盈利预测**：2026至2028年EPS分别为2.01、2.13、2.23元/股。 - **风险提示**：保费增速不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行。 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营收增速 | 9% | 6% | 5% | 5% | 5% | | 每股收益（元） | 1.446 | 1.815 | 2.013 | 2.126 | 2.228 | | 每股净资产（元） | 11.718 | 12.98 | 13.944 | 14.795 | 15.65 | | P/E | 9.56 | 7.62 | 6.87 | 6.50 | 6.20 | | P/B | 1.18 | 1.06 | 0.99 | 0.93 | 0.88 | ## 附注 - **分析师**：孔祥、王文静 - **资料来源**：Wind、国信证券经济研究所预测 - **免责声明**：本报告所含信息及建议仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。