20240829-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2024年中报点评_综合成本率环比改善_首次中期分红_3页_386kb

中国财险（02328HK）业绩分析与展望

一、总体表现

中国财险（02328HK）2024年上半年归属于母公司净利润1849亿元，同比下降87%。主要受承保利润和投资收益下滑影响，但进入二季度后，承保和投资端业绩均有改善。2024年第二季度单季归母净利润达1262亿元，同比增长17%，环比增长115%。

二、核心业务分析

• 承保业务：上半年综合成本率同比上升0.4个百分点至96.2%，较一季度有所改善，其中车险和农险业务表现尤为突出。
• 车险：承保利润增长133%，赔付率上升主要受自然灾害影响，但费用率下降有效支撑了利润增长。
• 非车险：二季度承保利润增长146%，农险业务结构优化明显，企业财产险受大灾影响较大。
• 投资收益：上半年总投资收益同比下滑78%，但二季度扭转局面，同比增长20%，年化净投资收益率同比降低0.5个百分点。

三、中期分红与估值

公司进行了港股历史首次中期分红，每10股派发0.21港元，现金分红总额达46亿元，分红率为25%。当前股息率（TTM）达5.3%，前股价对应PE分别为67/60/56倍，PB分别为0.8/0.8/0.7倍。

四、行业政策影响

8月13日实施的《互联网财险新规》提高了业务准入门槛，明确限定互联网财险的展业范围，农险和船舶特殊保险不得通过互联网经营。这一政策预计将促进行业格局优化，利好中国财险龙头地位的巩固。

五、未来展望

研究机构上调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润将分别增长246%、110%和65%。在乘用车需求稳定增长、新能源汽车销量迅速上升及政策利好等多重因素推动下，公司中长期保费增长前景较好。

六、风险提示

主要风险点包括乘用车销量超预期减弱、成本改善不及预期以及投资收益不及预期。

总结

中国财险虽受自然灾害及市场调整影响上半年业绩承压，但通过强化成本管控和优化投资收益，二季度业绩显著回升。随着新车销量增加和行业政策利好，公司预计未来业绩有望改善。鉴于公司稳固的行业地位和首次中期分红，研究机构维持“买入”评级。