2017-民参军大幕开启优选平台型公司_38页_2mb

军工行业“民参军”发展趋势分析总结

核心内容

随着我国军工行业政策的不断优化和市场化改革的推进，“民参军”已逐渐成为军工行业的重要发展趋势。军工行业的资质壁垒逐步被打破，高毛利驱动下，大量民营企业进入军工领域，未来在国防费用持续增长与新兴技术、材料不断涌现的背景下，将为民营企业带来更大的发展机会和盈利空间。投资建议关注具备技术积累、研发平台和军品供应经验的平台型民营企业。

主要观点

1. 政策推动“民参军”发展
   军工行业长期在计划经济体制下发展，但随着政策创新和改革，行业逐步向民营企业开放。2005年起，一系列政策出台，如《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》等，打破了民营企业参与军品生产的资质壁垒，为“民参军”浪潮的兴起奠定了基础。

2. “民参军”核心在于进入军品核心层
   军工业务呈现明显的分层结构，从总装到原材料供应，技术壁垒逐级增强。进入军品核心层的民营企业将具备更强的盈利能力和技术优势，而原材料供应环节竞争激烈，盈利水平较低。因此，具备核心技术、研发能力及历史供货经验的平台型公司更具有竞争优势。

3. 技术领先的平台型公司更受青睐
   军品采购中研发环节占比逐步扩大，拥有技术积累和研发平台的民营企业将更易获得高收益。研究院所和高校是军工技术研发的重要资源，其改制和合作将为民营企业提供技术支持和合作机会。

4. 长期经营经验是关键优势
   武器装备的生产周期长、环节多，首次进入军工行业的民营企业面临较大风险。相比之下，已具备一定军品供应经验的公司能够更快适应采购流程，形成稳定的合作关系，从而获得更多的市场机会和盈利空间。

关键信息

• 军费增长：2000年以来，我国国防费用保持每年约15%的增长速度，2014年达到8082亿元，占GDP的1.27%，但仍低于主要军事强国的水平。
• 新技术与新材料：随着技术更新，军工行业对新材料、新技术的需求增加，为民营企业提供切入机会。
• 采购机制改革：从单一成本加成模式向竞争性定价机制转变，促进了民营企业在军工体系中的发展。
• 重点推荐公司：包括泰豪科技、高德红外、威海广泰、银河电子、川大智胜、利君股份、海特高新、新研股份、天和防务等，这些公司具备技术领先、研发平台和军品供应经验等优势。

重点推荐标的

图表与数据来源

• 图表1：2005年起军民融合政策密集出台。
• 图表2：民营企业持续进入军工体系。
• 图表3：军工各领域上市民营公司分布（含预期）。
• 图表4：2015年以来我国周边地区安全隐患频发。
• 图表5：我国国防经费以接近15%速度增长。
• 图表6：我国军费支出相比明显落后。
• 图表7：歼11-bs与歼20中使用的新材料、新技术例举。
• 图表8：近两年进入军品供应体系的上市民营企业中接近50%从事新材料、新能源、智能设备领域。
• 图表9：我国主要军品定价方式。
• 图表10：武器装备供应结构。
• 图表11：战斗机研发费用呈指数级增长。
• 图表12：政策相继出台，科研院所改制提上日程。
• 图表13：民参军上市公司中与科研院所有合作经历的占比36%。
• 图表14：民参军上市公司中与高校有合作经历的占比43%。
• 图表15：武器装备生命周期的七个阶段。
• 图表16：民参军重点标的推荐。
• 图表17：民参军重点推荐标的财务指标。
• 图表18-55：各重点推荐公司营业收入、净利润、毛利率、净利率、分业务收入占比、分地区收入占比、分产品收入增长等财务数据。

相关研究报告

• 顶层设计逐步完善：政策推动、技术发展、采购机制改革共同促进了“民参军”浪潮的兴起。
• 卡位策略：技术领先、研发平台和军品供应经验是进入军品核心层的关键。
• 重点推荐标的：涵盖军工装备、智能设备、红外技术、空管系统、新能源等多个领域，展示了“民参军”企业的多样化发展方向。

未来展望

随着国防费用的持续增长和军民融合政策的深入实施，军工行业将迎来发展黄金期。具备技术优势、研发平台和军品供应经验的民营企业将在这一过程中占据有利位置，成为军工领域的重要参与者和受益者。