20140626-信达证券-军工行业_2014_年下半年投资策略-关注军工集团改制和民参军类企业_20页_951kb

军工行业2014年下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年，信达证券对军工行业进行投资策略分析，认为该行业在政策利好和军费投入增加的推动下，将保持较高的景气度。军工集团改制和“民参军”类企业成为投资关注的焦点，其中“民参军”类企业因其技术领先和业绩支撑，有望成为市场热点。同时，军工资产证券化和军民融合政策的推进，也为行业带来了新的发展机遇。

主要观点

• 政策驱动：十八届三中全会后，军民融合和军工集团改制成为重点方向，国家出台多项政策鼓励民营企业参与军工领域，推动国防科技工业发展。
• 军费增长：自2010年以来，我国军费预算保持两位数增长，重点投向提升作战能力的高精尖武器和信息化装备。
• “民参军”机遇：民营企业在微电子、软件、新材料等领域具有技术优势，其参与军品配套业务有助于降低国家军费支出并提升行业效率。
• 军工集团改制：十大军工集团改制改组稳步推进，资产注入将成为提升上市公司价值的重要方式，其中中国航空工业集团证券化率较高，而中国航天科技集团、科工集团和中国兵器工业集团仍有较大潜力。
• 行业投资评级：信达证券对军工行业给予“中性”评级，但重点推荐“民参军”类企业和改制资产注入型公司。

关键信息

一、政策支持

• 国家层面：出台多项政策鼓励民营资本进入国防科技工业，包括《关于鼓励和引导民间资本技术国防科技工业领域的实施意见》等。
• 地方层面：地方和企业积极响应，推动军工行业市场化改革和军民融合。
• 军民融合：国家建立统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制，促进军民融合发展。

二、军费结构与投入方向

• 军费增长：2014年军费预算为8082.3亿元，同比增长12.2%，是2011年以来的最高增速。
• 投入重点：军费主要投向信息化装备、高精尖武器、航空发动机、卫星导航等关键技术领域。

三、民参军类企业

• 优势领域：微电子、软件、新材料是民企在军工领域的主要优势，具备技术领先和成本优势。
• 市场机会：随着军民融合的深入，民参军类企业有望在军工产业链中占据一席之地，成为业绩增长的重要来源。
• 重点推荐：振芯科技、东华测试等企业在高端力学测试设备和北斗导航领域具备领先地位。

四、军工集团改制与资产注入

• 改制背景：军工集团改制是推动行业市场化和提高效率的重要手段，资产注入将提升上市公司价值。
• 证券化率：中国航空工业集团证券化率高达50%，领先其他集团；航天科技集团、科工集团和兵器工业集团仍有较大提升空间。
• 资产注入预期：部分集团下属研究所正在执行改制注入，未来资产注入将带来业绩增长。

五、重点公司推荐

• 中国卫星（600118）：作为卫星研制与应用的国家队，具备资产注入预期，预计受益于军用卫星及应用系统投入，给予“增持”评级。
• 航天电子（600879）：在航天产业链中处于配套地位，受益于国家政策支持，预计未来业绩稳步增长，给予“增持”评级。
• 中航飞机（000768）：承担国家重要机型的研制任务，运-20等项目为公司带来业绩增长，给予“增持”评级。
• 振芯科技（300101）：在北斗导航和视频监控领域具备领先优势，获得大额订单，给予“增持”评级。
• 东华测试（300354）：在高端力学测试设备领域技术领先，受益于国产化替代趋势，给予“增持”评级。

风险因素

• 政策执行风险：政策落实不到位可能影响行业发展。
• 资产注入低于预期：军工集团改制和资产注入进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 订单不达预期：民参军类公司订单可能未达预期，导致业绩波动。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能拉低毛利率。
• 技术突破不确定性：部分高精尖技术研发进度可能低于预期。

行业前景

随着国家对军工行业的持续投入和政策支持，军工集团改制和民参军类企业的发展前景广阔。未来，随着资产注入的推进和军民融合的深化，军工行业将逐步实现从传统模式向现代化、信息化、市场化转型，为资本市场带来新的投资机会。