20170911-长城证券-国防军工行业2017年半年报点评_军改影响下各板块表现各异_民参军板块增速相对较高_21页_913kb

国防军工行业专题报告总结

核心内容概览

• 整体业绩表现：2017年上半年，军工行业231家上市公司实现营收4519.16亿元，同比增长17.77%；净利润247.77亿元，同比增长16.58%。整体业绩较去年同期略有改善。
• 军改影响：军改对军工行业造成一定影响，尤其在国防信息化和航空板块。但影响自三季度起逐步减弱，民参军板块业绩增速较快。
• 板块表现：各子板块表现各异，航天系业绩稳定，航空系受军改影响，地面兵装因汽车行业向好而增长，船舶制造行业低迷但逐步复苏，国防信息化板块受军改影响营收减少，但部分公司净利润增长。
• 投资建议：中长期配置机会或在明年上半年出现，建议关注三类主线：受益于国防武器装备升级的标的、受益于研究所改制和混改的标的、内生增长稳健、估值较低的民参军标的。
• 风险提示：包括大盘系统性风险、政策变化、行业波动、下游需求低迷及军工企业民用领域拓展不及预期。

主要观点

• 民参军板块表现突出：民参军板块2017年上半年营收同比增长26.73%，净利润同比增长18.86%，增速领先于其他板块。尽管净利润增速较去年同期有所下降，但军改影响将逐步消除。
• 航天板块增长强劲：航天系上市公司在2017年上半年实现营收增长50.95%，净利润增长18.53%，主要受益于航天发射密集期和资产证券化率的提升。
• 航空板块受军改影响：航空系上市公司整体保持稳定增长，但部分公司如中直股份营收同比下滑4.46%，显示出军改对交付的影响。
• 地面兵装板块增长显著：剔除长安汽车后，地面兵装板块营收同比增长29.26%，主要受益于汽车行业回暖及资产重组。
• 船舶制造行业低迷但有复苏迹象：船舶制造板块营收同比下降15.53%，净利润同比减少6.27%，但市场供需矛盾正在缓解，未来将进入缓慢复苏阶段。
• 国防信息化板块受军改影响：营收同比减少17.03%，净利润同比增长1.59%，部分公司如海康威视和浪潮信息表现良好。
• 民参军企业增长潜力大：民参军企业通过合作、技术优势和收购等方式进入军品供应链，未来业绩增长取决于主机厂产能。

关键信息

航空及航天板块

• 航空航天板块营收933.97亿元，同比增长12.69%。
• 航天系表现优于航空系，航天电子、航天电器等核心器件供应商净利润增长显著。
• 航空方面，C919大型客机订单达到570架，预计未来军机需求将逐步爆发。
• 航天板块重点事件包括北斗系统全球组网和嫦娥五号探测器发射。

地面兵装板块

• 地面兵装板块营收894.97亿元，同比增长13.17%。
• 长安汽车因销量下滑和降价影响营收下降6.28%，但剔除后板块增长显著。
• 北方国际、凌云股份等公司因资产重组和市场好转实现净利润大幅增长。
• 军工集团混改成为关注重点，优质军工资产证券化预期增强。

船舶制造板块

• 船舶制造板块营收575.10亿元，同比下降15.53%。
• 国际航运市场仍处于调整期，国内船舶行业低迷但逐步复苏。
• 中国船舶、中国重工等公司因订单和完工量减少出现亏损。
• 行业洗牌和转型正在进行，龙头企业有望通过兼并收购和资产注入实现增长。

国防信息化板块

• 国防信息化板块营收776.91亿元，同比下降17.03%。
• 海康威视和浪潮信息表现良好，创新业务增长显著。
• 通信、雷达、电子等子板块受军改影响，但部分公司仍实现增长。
• 随着“十三五”规划的推进，国防信息化需求将增强。

民参军板块

• 民参军板块营收2386.90亿元，同比增长26.73%。
• 民参军企业通过合作、技术优势和收购进入军品供应链。
• 民参军板块重点公司包括中航光电、中航机电、瑞特股份等。
• 未来民参军企业增长将取决于主机厂产能和市场拓展。

投资建议

• 受益于国防武器装备升级：中航光电、中航机电等。
• 受益于研究所改制和混改：国睿科技、四创电子、航天机电等。
• 内生增长稳健、估值较低的民参军标的：瑞特股份、金盾股份、日发精机、新研股份等。

风险提示

• 大盘系统性风险。
• 航空航天产业政策变化、行业波动。
• 下游行业需求低迷，项目进展低于预期。
• 军工企业民用领域拓展低于预期。