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四季度后高基数效应减退 —— 银行行业月报总结

核心内容概述

2021年10月13日，央行发布9月金融数据，显示四季度前银行行业面临一定的压力，但随着高基数效应的减弱，未来增长有望改善。整体来看，社融、信贷及M1等关键指标均出现不同程度的下滑，但部分结构性因素可能带来转机。

主要观点

• 社融增长放缓：9月社融新增2.9万亿元，同比少增5693亿元，存量同比增速为10%，环比下行0.3个百分点。
• 信贷增长低于预期：新增贷款1.66万亿元，同比少增2400亿元，企业端中长期贷款持续放缓，居民端贷款增长乏力。
• M1下行压力显著：9月M1同比增速3.7%，环比下行0.5个百分点，显示企业活跃度和居民消费意愿有所减弱。
• 高基数效应减弱：随着2020年同期数据的基数效应减弱，四季度信贷增长有望企稳回升。
• 行业整体环境平稳：2021年宏观经济和货币政策大幅波动概率较低，银行业经营环境趋于平稳向好。
• 板块内部分化持续：基于当前基本面和宏观展望，银行板块内部分化仍将持续，部分银行表现优于整体。

关键信息

1. 社融数据

• 新增规模：2.9万亿元
• 同比少增：5693亿元
• 存量同比增速：10%
• 主要拖累项：政府债、非标融资、中长期贷款
• 政府债发行：近两个月明显提速，但受2020年高基数影响，增量贡献仍偏负面
• 信托贷款收缩：9月规模收缩加速，但2020年基数较高，对社融拖累效应有限

2. 信贷数据

• 新增贷款：1.66万亿元，同比少增2400亿元
• 居民端：贷款增加7886亿元，同比少增1721亿元，其中中长期贷款减少1695亿元
• 企业端：中长期贷款新增6948亿元，同比少增3732亿元；短期贷款新增较弱，票据充量明显

3. M1与M2数据

• M1同比增速：3.7%
• M1环比变化：下行0.5个百分点
• M2同比增速：8.3%
• M2环比变化：上行0.1个百分点

4. 投资策略

• 行业评级：同步大市（维持）
• 板块表现：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间
• 银行基本面：营收增长主要受规模因素和拨备因素改善推动，业绩确定性较高

风险提示

• 信用利差上升：债务风险快速出清可能使信用利差大幅上升
• 疫情反复影响：若疫情反复导致经济持续走弱，企业营收恶化，将影响银行板块业绩
• 政策不确定性：需关注后续政策对信贷和社融的影响

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：
  • 电话：010-56508506
  • 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

附注

• 图表说明：

  • 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速
  • 图表2：表外融资规模和政府债
  • 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构
  • 图表4：M1和M2同比增速

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