20220814-天风证券-银行行业点评_不必悲观_实物工作量尽快落地托底社融_10页_1mb

银行行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年7月社会融资规模（社融）及信贷数据表现，指出尽管社融同比少增，但不必过度悲观，认为后续实物工作量有望加速落地，从而支撑社融增长。报告强调政策托底力度增强、房地产信用风险逐步化解、以及银行板块估值优势等因素，对银行行业给予积极评价。

主要观点

1. 社融回落，但不必过度悲观

• 7月社融新增7561亿元，同比少增3191亿元，低于市场预期的1.39万亿元。
• 6-7月整体信贷投放较高，同比多增2825亿元，表明信贷储备消耗对7月数据造成一定影响。
• 政府债融资持续发力，单月新增3998亿元，同比多增2178亿元，是支撑社融的核心因子。

2. 实体融资需求回落，政策托底力度增强

• 7月企业贷款新增2877亿元，同比少增1457亿元，受宏观经济不振和疫情反复影响。
• 企业短期贷款和票据融资同比少增，但票据融资表现较好，可能受利率波动影响。
• 多地出台金融支持实体经济政策，如重庆推出27条措施，政策力度层层加码。

3. 居民端融资需求受阻

• 7月居民贷款同比少增2842亿元，其中中长期贷款同比少增2488亿元。
• 居民外出旅游减少，影响消费贷和经营贷需求。
• 房地产市场疲软，影响居民购房意愿，但政策有望推动楼市回暖。

4. M2-M1剪刀差收窄

• 7月M2同比增速达12%，较6月提升0.6pct，显示流动性环境宽裕。
• M2-M1增速差回落至5.3%，表明居民和企业资金向存款流动意愿加大。

5. 投资建议

• 银行板块PB（MRQ）降至0.46倍，处于历史低位，估值安全边际较高。
• 推荐具备对公业务优势的银行，如兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。
• 预计政策将持续推动实体经济恢复，带动银行信贷投放回暖。

关键信息

• 社融数据：7月社融新增7561亿元，同比少增3191亿元；社融存量增速为10.7%，较上月回落0.1pct。
• 信贷数据：7月人民币贷款新增4088亿元，同比少增4303亿元；6-7月合计新增3.49万亿元，同比多增2825亿元。
• 政府债融资：7月新增政府债3998亿元，同比多增2178亿元；政策强调用好专项债余额，推动基建投资。
• 居民贷款：7月居民贷款同比少增2842亿元，其中中长期贷款同比少增2488亿元，受房地产市场低迷影响。
• 风险提示：宏观经济疲弱、信贷需求不足、资产质量恶化、政策变化等。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资逻辑：对公业务优势的银行在稳增长环境下受益，房地产风险逐步化解助力银行基本面修复。

风险提示

1. 疫情反复，宏观经济恢复疲弱；
2. 信贷需求不足，银行贷款投放不及预期；
3. 信用风险暴露，资产质量恶化；
4. 政策变化。

结论

报告认为，尽管7月社融和信贷数据表现疲软，但政策托底力度增强，实物工作量有望尽快落地，推动社融增长。银行板块估值处于历史低位，具备较强吸引力，继续推荐具备对公业务优势的银行。