20250425-中国银河-中科三环-000970.SZ-2025年一季报点评_稀土价格企稳资产减值转回_Q1业绩同比修复_3页_1mb

稀土价格企稳，中科三环Q1业绩扭亏

核心内容

中科三环于2025年4月25日发布了其2025年第一季度财务报告，显示公司业绩出现显著改善，实现扭亏为盈。具体财务数据如下：

• 营业收入：14.6亿元，同比下降12%
• 归母净利润：1349万元，去年同期亏损9874万元，同比扭亏
• 扣非归母净利润：706万元，去年同期亏损1.08亿元，同比扭亏
• 环比变动：归母净利润和扣非归母净利润分别环比下降75%和84%

主要观点

业绩改善原因

1. 资产减值损失转回：由于稀土价格企稳回升，公司2025Q1资产减值损失转回677万元，相比去年同期的-1.26亿元大幅改善。
2. 汇兑收益增加：美元兑人民币汇率季度均值上涨1%，公司境外收入占比超一半，汇兑收益增加使财务费用为-2857万元，去年同期为921万元。

未来业绩展望

1. 价格传导滞后性：公司产品定价以成本加成为基础，调价周期为两到三个月。预计2025Q2产品均价同比提升8%，环比提升3.6%，有望带动钕铁硼产品单吨毛利提升。
2. 行业趋势：稀土出口管制、国内供给侧收紧及缅甸供应扰动将推动稀土价格底部回升。同时，人形机器人商业化加速及低空经济发展将为稀土永磁材料带来远期增长空间。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内最早的烧结钕铁硼永磁材料工业化生产企业，全球领先的稀土永磁供应商。
• 产能规模：拥有2.5万吨烧结钕铁硼和1500吨粘接钕铁硼产能。
• 应用领域：产品终端覆盖新能源汽车、传统汽车、变频空调、节能家电、消费电子、风电、机器人、低空经济等多个高端领域。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从2024年的10.69%下降至2025年的9.49%，但预计2026年和2027年将逐步回升至11.23%和12.64%。
• 净利率：从0.18%提升至1.87%，并预计持续增长至2.76%。
• ROE：从0.19%提升至2.77%，随后增长至5.75%。
• 资产负债率：从26.23%上升至34.42%，并预计继续上升至42.87%。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 稀土永磁下游需求大幅萎缩
3. 稀土价格大幅下跌
4. 公司订单不及预期

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司有望受益于行业触底回升，带动盈利能力显著改善。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.74/2.51/3.28亿元，对应EPS为0.14/0.21/0.27元，PE分别为75x/52x/40x。

财务比率分析

结论

中科三环在2025年第一季度实现了业绩扭亏，主要得益于资产减值损失转回和汇兑收益增加。随着稀土价格企稳回升及下游需求回暖，公司未来盈利能力有望进一步提升。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注潜在风险因素。