20240426-国金证券-中科三环-000970.SZ-大额存货减值拖累_静待基本面改善_4页_991kb

公司2024年一季报分析与展望

一、业绩表现

• 2024Q1业绩表现：
  公司2024年第一季度收入为1652亿元，环比下降1489%，同比下滑2543%。归母净利润转为亏损-99亿元，同环比均转亏。

• 影响因素：

  • 主要拖累： 主要原因是稀土永磁行业周期下行，叠加原材料价格大幅下跌导致大额存货减值。
    • 原材料价格下跌：N52钕铁硼价格环比下跌159%至185元/公斤，主要原材料镨钕合金、金属镝、金属铽价格环比分别下降22%、27%、30%。
  • 量价齐跌： 原材料价格下行及春节假期影响，公司产量环比亦有所下滑。

• 毛利率表现：

  • Q1毛利率降至9.6%，为三年来最低水平，环比下降5.2个百分点，环比下滑1929%。

二、管理效率

• 费用控制：
  期间费用环比下降617%至152亿元，管理费用环比下降2843%是主要贡献。

• 研发投入：
  研发费用为36亿元，维持高位，研发产出持续精进。

三、财务状况

• 资产负债：
  资产负债率为28.42%，较2021-2023年末分别下降7.61、6.54、1.96个百分点，资本结构持续优化。

• 经营现金流：
  Q1经营性现金流净额上升至152亿元。

四、行业展望与盈利预测

• 周期底部信号：

  • 3月下旬以来镨钕价格触底反弹17%。
  • 行业有望受益于设备更新政策，推动存量与增量需求并举。

• 盈利预测：

  • 2024-26年营收预测（亿元）： 7741/9818/11494
  • 归母净利润预测（亿元）： 146/296/366
  • 摊薄EPS（元）： 0.12/0.24/0.30
  • PE（倍）： 7661/3782/3060

五、风险提示

需求不及预期、稀土价格波动、汇率波动可能导致投资风险。

六、投资建议

维持“买入”评级，看好稀土永磁行业改善潜力