20250424-国金证券-中科三环-000970.SZ-售价下跌拖累业绩表现_稀土涨价或受益_4页_973kb

中科三环2025年一季报及市场分析总结

核心内容

中科三环于4月24日发布了2025年一季报，数据显示公司当季收入为14.61亿元，环比下降17.41%，同比下降11.58%；归母净利润为0.13亿元，环比下降75.05%，但同比实现扭亏。尽管一季度业绩表现承压，但公司整体盈利能力和资本结构持续优化，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：
  一季度收入和毛利均出现环比下降，主要受售价下跌影响。毛利率从上一季度的11.17%降至8.69%，表明成本端压力较大，尤其是稀土原材料价格上涨，尤其是氧化镨钕和氧化铽，分别上涨3.29%和6.79%，导致毛利率显著下滑。

• 资本结构优化：
  公司资产负债率从一季度末的25.70%下降，显示公司正在通过优化财务结构来增强财务稳健性。期间费用同比减少30.92%，其中销售费用、管理费用和研发费用分别下降5.13%、2.94%和13.89%，财务费用显著下降至-0.29亿元。

• 稀土价格上涨预期：
  随着海外矿供应收缩和国内原矿配额温和增长，稀土供需关系有望改善，推动价格上行。公司产品结构中重稀土用量较大，因此在稀土价格上涨过程中具备显著的“库存收益”潜力，有望受益于行业复苏。

• 市场前景与新增需求：
  下游应用如人形机器人和低空经济正在打开稀土领域的新增需求，进一步推动行业增长。稀土作为我国优势产业，受政策支持，板块关注度有望提升。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为65/68/72亿元，归母净利润分别为0.93/1.74/1.96亿元，EPS分别为0.077/0.143/0.161元，对应PE分别为141/75/67倍。

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

• 风险提示：需求不及预期、稀土价格波动超预期、汇率波动超预期。

财务数据概览

收入与利润

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率	净利率
2023	83.58	-13.97%	2.75	-67.53%	3.3%
2024	67.51	-19.23%	0.12	-95.64%	0.2%
2025E	65.48	-3.01%	0.93	677.58%	1.4%
2026E	68.02	3.87%	1.74	86.48%	2.6%
2027E	71.51	5.14%	1.96	12.60%	2.7%

毛利率与成本结构

年份	毛利（亿元）	毛利率	主营业务成本占比
2023	10.62	12.7%	87.3%
2024	6.99	10.7%	89.3%
2025E	6.99	10.7%	89.3%

资产负债情况

年份	资产负债率	流动资产占比	非流动资产占比
2024	25.70%	73.1%	26.9%
2025E	21.77%	69.5%	30.5%

投资建议评分

投资建议	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内	评分
买入	0	1	2	2	4	1.00
增持	0	0	0	0	1	1.00
中性	0	0	0	1	1	1.67
减持	0	0	0	0	0	1.50

附录摘要

• 损益表：2025年一季度公司毛利率显著下降，但期间费用下降明显，推动盈利改善。

• 现金流量表：公司一季度经营活动现金流为-105亿元，但未来两年预计有所改善。

• 资产负债表：公司资产结构持续优化，流动资产和非流动资产占比调整，资产负债率下降。

• 比率分析：公司ROE和总资产收益率均呈上升趋势，显示盈利能力逐步恢复。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：15%以上
• 估值：2025年PE为141倍，2027年PE为67倍，未来估值有望下降。

风险提示

• 需求不及预期
• 稀土价格波动超预期
• 汇率波动超预期