20230904-国金证券-中科三环-000970.SZ-聚焦高性能稀土永磁_全球化布局加速_19页_2mb

报告总结

【公司基本情况与主营业务】

• 主营业务：专注于烧结钕铁硼和粘结钕铁硼永磁材料的研发与生产，营收占比超95%。
• 实际控制人：中国科学院，生产基地分布于宁波、天津、北京、上海、赣州。
• 股权结构：控股股东为北京三环控股（占比23.35%）。

【行业趋势分析】

1. 需求增长：新能源车、风电、节能家电等领域需求驱动高性能钕铁硼市场扩展。
2. 产量扩张：中国高性能钕铁硼产量稳步增长，行业集中度提升。
3. 稀土政策：稀土开采和冶炼指标受国家管控，价格波动受政策及供需影响显著。

【技术研发优势】

• 专利壁垒：获日本日立金属专利授权，独家进入国际市场。
• 研发投入：2022年研发投入129亿元，占营收13.3%，研发人员占比48.3%。
• 技术工艺：掌握晶界扩散、重稀土减量化等核心技术，产品性能达到国际领先水平。

【产能与战略布局】

• 扩产计划：2024年目标产能提升至3万吨/年烧结钕铁硼毛坯，5万吨/年成品。
• 产能分布：天津、宁波、北京、上海、赣州为主基地。
• 原料保障：参股赣州科力稀土等上游企业，保障稀土供应。

【海外布局与市场拓展】

2023上半年海外营收占比达71%，目标市场覆盖北美、欧洲、东南亚等主要地区，国际化布局成熟。

【财务预测与评级】

• 盈利预测：2023–2025年营收预计分别为8065亿元、9583亿元、10211亿元，净利润分别为400亿元、601亿元、713亿元。
• 估值建议：24年25倍PE下，对应市值15025亿元，目标价1238元/股，首次“买入”评级。

【风险提示】

1. 原材料价格波动风险：稀土政策影响价格走势，供应链稳定性受控。
2. 下游需求变化风险：宏观经济增速放缓可能抑制终端产品需求。
3. 行业竞争风险：低端产能过剩和低价竞争压力。
4. 汇率与市场依赖风险：国际经济波动可能影响出口业务及海外依赖。

【数据亮点】

• 全球稀土永磁市场头部企业，行业集中度提升中；
• 技术门槛高，政策与专利形成壁垒，海外市场占比持续增强。