20150807-广发证券-伟星新材-002372.SZ-零售业务平稳增长_工程业务有望迎来转机_12页_1mb

伟星新材（002372.SZ）总结

核心内容

伟星新材在2015年上半年实现了稳健的财务表现，营收和净利润均同比增长。公司聚焦于室内中高端管材市场，以PPR产品为核心，同时积极布局工程业务和海外市场，展现出较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩稳健增长：2015年上半年公司实现营收11.16亿元，同比增长9.09%；归属净利润1.90亿元，同比增长15.98%。
• 盈利能力提升：Q2毛利率达到43.3%，同比提升1.6个百分点，环比提升1.8个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
• 零售业务表现突出：PPR业务收入占比提升至55.24%，贡献了94.92%的毛利增量，成为公司主要业绩来源。
• 工程业务迎来转机：尽管PE业务仍呈负增长，但降幅收窄，预计随着地下管廊等政策推动，工程业务将逐步回暖。
• 全国与海外布局加速：公司持续推进全国基地建设，重庆子公司营收增长显著，同时借助“一带一路”政策拓展海外市场。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2015年上半年营收11.16亿元，同比增长9.09%；归属净利润1.90亿元，同比增长15.98%。
• 每股收益：0.33元，同比增长13.79%。
• 毛利率：Q2毛利率为43.3%，同比提升1.6个百分点。
• 销售费用率：Q2销售费用率同比上升1.7个百分点，主要由于零售业务占比提升。
• 净利率：上半年净利率同比提升1.62个百分点。

业务结构

• PPR业务：成为公司业绩增长的核心，上半年收入同比增长17.19%，毛利率达到53.75%，贡献了95%的毛利增量。
• PE业务：出现负增长，但降幅收窄，预计未来有望改善。
• HDPE业务：已开始重回正增长，为工程业务复苏提供支撑。

区域布局

• 华东地区：仍是公司主要市场，收入占比超过一半。
• 重庆子公司：营收同比增长36.9%，净利润增长48.4%，表现强劲。
• 天津与临海：未来在华北、东北市场有望受益于天津工业园区的建设。

海外拓展

• 沣西新城项目：公司计划投资5亿元建设节能环保型聚烯烃类高分子及复合管项目，位于丝绸之路经济带起点，有利于拓展海外市场。
• 国际市场：上半年收入同比增长68.34%，营收占比提升至7.65%。

盈利预测

• EPS预测：2015-17年EPS分别为1.11、1.39、1.69元/股。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅上升
• 房地产市场持续低迷
• 异地扩张低于预期

盈利预测表

图表索引

• 图1：15年Q2公司收入同比增长11.02%
• 图2：15年Q2公司归属净利同比增长14.58%
• 图3：2015年Q2公司毛利率为43.3%
• 图4：2015年Q2销售费用率同比上升1.7个百分点
• 图5：2015年上半年PPR收入比例上升至55.24%
• 图6：PPR贡献94.92%毛利增量
• 图7：PPR营收保持平稳增长
• 图8：PPR毛利率持续提升
• 图9：各地区收入占比
• 图10：各地区收入增速
• 图11：天津伟星收入情况
• 图12：重庆伟星收入情况

结论

伟星新材凭借在零售业务中的强势表现和工程业务的复苏预期，以及全国和海外市场的持续拓展，展现出良好的增长潜力。公司具备优秀的管理能力和行业地位，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。