20220331-西南证券-伟星新材-002372.SZ-零售业务逆势增长_盈利短暂承压_5页_1mb

报告摘要

伟星新材2021年业绩总结与未来展望

核心内容概述

伟星新材在2021年面对多重不利因素（如地产调控、基建放缓、原料涨价、疫情及能源双控）的情况下，实现了零售业务的逆势增长。公司全年营收达63.9亿元，同比增长25.1%，归母净利润为12.2亿元，同比增长2.6%。尽管整体盈利略受冲击，但公司现金流状况良好，经营性现金净流量为15.9亿元，同比增长18.4%。

主要观点

零售业务表现突出：PPR管材管件收入30.9亿元，同比增长27.6%；防水、净水等其他产品收入4.1亿元，同比增长80.8%。零售业务的增长得益于公司加大市场开拓力度，渠道下沉及营销网点持续铺开，同时“同心圆”战略稳步推进，提升了市占率。
工程业务稳健发展：市政工程PE管材管件收入17.2亿元，同比增长5.8%；建筑工程PVC管材管件收入10.2亿元，同比增长38.4%。工程业务在控制风险的基础上，持续优化产品与客户结构。
盈利承压但现金流优异：主营业务毛利率为40.6%，同比下降3.6个百分点，主要由于原材料价格大涨及终端售价未能同步调整。费用率下降1.3个百分点，显示公司对成本控制得当。净利润现金含量为1.3，现金流状况稳健。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.4亿元、18.4亿元和21.6亿元，对应PE分别为20倍、17倍和14倍，长期看好，维持“买入”评级。
风险提示：B端业务拓展不及预期及原材料价格大幅上涨是主要风险。