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伟星新材（002372.SZ）2022年04月01日公司点评报告总结

核心内容

伟星新材发布2021年年报，全年实现营业收入63.88亿元，同比增长25.13%；归母净利润12.23亿元，同比增长2.58%；扣非后归母净利润11.85亿元，同比增长3.33%。公司营收完成年初规划目标的109.01%，超出预期，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：在地产调控、基建投资放缓及双碳政策背景下，公司仍实现营收稳步增长，主要得益于：

  • 主营产品销量增加，2021年管道销量达29.81万吨，同比增长12.34%；
  • 原材料价格上涨，公司主动提价；
  • 加大市场开拓力度，拓展防水、净水等新业务。

• 区域市场表现突出：华东地区仍是公司主要销售区域，贡献营收32.70亿元（占比51.19%），同比增长21.84%；华南、西部、华中地区营收增速分别为52.78%、34.19%、31.55%，增长显著。

• 零售业务快速扩张：公司通过下沉零售渠道与营销网点渗透，提升市场占有率，零售业务实现快速发展。

• 新业务成为增长点：2021年防水、净水等其他产品营收达4.10亿元，同比增长80.80%，毛利率为40.67%，成为未来业绩增长的重要引擎。

• “同心圆产业链”战略：公司通过产品配套率提升，为客户提供一站式服务，增强市场竞争力，未来成长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：63.88亿元，同比增长25.13%
• 归母净利润：12.23亿元，同比增长2.58%
• 扣非后归母净利润：11.85亿元，同比增长3.33%
• 应收账款总额：3.53亿元，同比增长20.89%
• 经营活动现金流净额：15.94亿元，同比增长18.37%

业务结构

• PPR管材：营收30.87亿元（占比48.32%），同比增长27.64%，毛利率55.15%，同比下降1.15个百分点
• PE/PVC管材：PE管材营收17.17亿元（占比26.89%），同比增长5.77%；PVC管材营收10.18亿元（占比15.94%），同比增长38.37%，但毛利率分别下降4.48和11.20个百分点
• 零售业务：快速扩张，提升市场占有率
• 新业务：防水、净水产品营收4.10亿元，同比增长80.80%，毛利率40.67%

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为15.39亿元、18.33亿元、22.08亿元，对应每股收益0.97元、1.14元、1.36元
• 市盈率：2022年预计21.16倍，2023年17.95倍，2024年15.08倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨风险

附表概览

盈利预测（单位：亿元）

可比公司估值（单位：元）

分析师信息

• 分析师：王婷
• 职位：建材行业首席分析师
• 教育背景：武汉大学经济学硕士
• 研究经验：自2019年起从事建材行业研究
• 联系方式：010-80927672，wangting@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519060002

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

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