有色金属行业深度报告：国内产能迫近天花板+欧洲能源成本高企_电解铝价格易涨难跌_24页_3mb

有色行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年有色行业，特别是铝产业链的供需格局、成本变化及市场趋势。整体来看，行业基本面良好，中长期供给受限，短期需求有望修复，因此对行业持“看好”评级。

主要观点

• 中长期供应受限：国内电解铝产能接近天花板，预计全年产量同比增长3.8%至3988万吨。供给弹性长期弱化，叠加国内铝土矿对外依存度高，导致氧化铝价格承压。
• 能源成本差异支撑国内铝厂利润：欧洲能源成本高企，导致多家电解铝厂减产或停产，对全球铝价形成支撑。国内能源成本相对较低，特别是在新疆和云南地区，具备显著成本优势。
• 新能源与新基建拉动铝需求：新能源汽车和光伏装机量快速增长，预计今明两年全球新能源汽车用铝分别达到203万吨和292万吨，光伏用铝分别达到420万吨和504万吨。特高压建设加速，预计带动钢芯铝绞线需求。
• 需求旺季虽迟但到：受疫情影响，传统消费旺季表现疲弱，但随着稳经济政策落地和疫情好转，企业复工复产，下游需求有望在二季度明显改善。
• 全球铝市场供不应求：2022年全球铝市场供应缺口扩大，国内产量前低后高，海外供应因高成本和低库存而更显脆弱。

关键信息

电解铝供需情况

• 国内产量：2022年电解铝产量预计达3988万吨，同比增长3.8%。
• 产能分布：电解铝产能主要分布在山东、新疆、云南、广西等地，受电力成本影响，产能向西南地区转移。
• 复产情况：一季度电解铝复产节奏加快，3月底在产产能回升至4000万吨，全年有望接近产能上限。

氧化铝市场

• 国内产能：2022年国内氧化铝产能扩张明显，建成产能达9097万吨，计划年内新增270万吨。
• 成本压力：氧化铝价格围绕成本窄幅波动，受能源成本和原料供应影响较大。
• 进口依赖：国内铝土矿对外依存度从2014年的40%上升至55%，主要进口来源为几内亚、澳大利亚和印尼。

欧洲市场

• 减产情况：2021年四季度以来，欧洲电解铝厂因能源成本高企减产或停产，预计2022年产量下降30%。
• 能源成本：欧洲电力价格持续高企，电解铝生产成本达到2757美元/吨，对全球铝价形成支撑。
• 能源结构：欧洲积极转型可再生能源，但供应不稳定，导致成本高企。

新能源与新基建

• 新能源汽车：预计今明两年全球新能源汽车用铝分别达到203万吨和292万吨，年增长75万吨和89万吨。
• 光伏装机：预计2022年全球光伏新增装机量达180-225GW，带动用铝量分别达到420万吨和504万吨。
• 特高压建设：2022年特高压建设加速，预计带动钢芯铝绞线需求，促进铝消费。

建议关注公司

• 天山铝业（002532）：具备完整的铝产业链，成本优势显著，预计2022年电解铝产量达269万吨。
• 云铝股份（000807）：水电铝一体化产业链，绿电比例达85%，碳排放仅为煤电铝的20%。
• 神火股份（000933）：拥有新疆煤电和云南水电双重资源，具备区位优势，2022年电解铝产量预计达269万吨。

风险提示

• 疫情形势恶化：可能影响企业复工复产及下游需求。
• 欧洲能源价格回落：可能削弱对全球铝价的支撑。
• 欧美紧缩超预期：可能影响全球需求及市场表现。

结论

2022年全球铝市场面临供需失衡，国内铝产业在能源成本和产能限制下保持高利润状态，而新能源与新基建的快速发展为铝需求提供长期支撑。建议投资者关注具备成本优势和产业链协同能力的龙头企业。