20190820-华创证券-铝行业深度报告：氧化铝向左，电解铝向右_18页_1mb

报告摘要

铝行业深度报告总结

核心内容

氧化铝与电解铝市场趋势

氧化铝：价格持续下跌，国内供应过剩压力增加，预计四季度供应过剩将进一步加剧。主要因素包括国内新项目投产和海外供应过剩。
电解铝：价格稳中有升，全球供应短缺格局延续，预计下半年价格或将偏强运行。国内部分产能复产，但整体仍维持供应短缺态势。

库存情况

全球库存：截止8月中旬，全球交易所库存+国内社会库存共计238.89万吨，其中LME库存96.93万吨，SHFE库存38.77万吨，国内社会库存103.2万吨。
国内库存：淡季累库效应不明显，库存仍处于去库阶段，但去库速度放缓，预计9月份消费旺季来临后库存将有所下降。
海外库存：LME库存维持在100万吨附近，持续去库。

主要观点

氧化铝市场：
- 国内供应过剩，尽管部分企业减产，但整体减产规模尚不足以逆转供应过剩局面。
- 海外供应过剩加剧，特别是海德鲁复产后，预计海外氧化铝价格将进一步承压。
- 国内铝土矿价格高位运行，矿石成本和利润压缩氧化铝企业利润。
电解铝市场：
- 供应短缺格局维持，叠加国内消费旺季，预计下半年电解铝价格偏强运行。
- 国内电解铝产能新扩建及复产压力仍大，但预计全球供应短缺趋势仍将持续。
- 电解铝企业盈利逐步扩大，有利于利润修复。

关键信息

下游需求

7月铝型材企业开工率59.65%，环比下滑1.14%。
6月铝板带箔企业开工率73.44%，环比下滑3.54%。
6月铝线缆企业开工率48.33%，环比上升2.71%。
6月A356铝合金企业开工率50.66%，环比下滑1.04%。
7月再生铝行业开工率55.28%，环比增加3.04%。

产能与产量

氧化铝：
- 2019年上半年供应过剩163.6万吨，下半年新增产能180万吨，预计新增产量40万吨。
- 海德鲁复产将加剧海外供应过剩，预计全球氧化铝过剩情况在2019年达118万吨，2020年达233万吨，2021年为97万吨。
电解铝：
- 2019年上半年国内电解铝产量1749.7万吨，需求量1773万吨，供应短缺23.3万吨。
- 2019年国内电解铝待投产新产能228.75万吨，预计年内还可投产105万吨。
- 2019年国内电解铝待复产规模124.5万吨，预计下半年复产压力较大。

风险提示

氧化铝企业减产超预期。
国内消费走弱幅度超预期。
电解铝复产速度超预期。
采暖季政策不确定性。

行业数据概览

股票家数：49家，占比1.33%。
总市值：5,036.01亿元，占比0.84%。
流通市值：3,797.71亿元，占比0.87%。

图表目录（摘要）

图表1：沪伦铝价
图表2：沪伦比值（剔除汇率）
图表3：交易所与国内社会库存（万吨）
图表4：SHFE库存季节图（万吨）
图表5：LME库存季节图（万吨）
图表6：国内16城社会库存季节图（万吨）
图表7：国产铝土矿价格（元/吨）
图表8：澳洲铝土矿CIF（美元/吨）
图表9：铝土矿进口（万吨）
图表10：铝土矿进口分国别（万吨）
图表11：铝土矿港口库存（万吨）
图表12：氧化铝企业周度产量（万吨）
图表13：氧化铝企业平均利润
图表14：分地区氧化铝企业平均成本
图表15：分地区氧化铝企业平均利润
图表16：氧化铝产量季节图（万吨）
图表17：氧化铝企业有效产能及开工率
图表18：氧化铝进出口（万吨）
图表19：氧化铝进口盈亏
图表20：氧化铝生产企业及主要站台库存（万吨）
图表21：氧化铝港口库存（万吨）
图表22：氧化铝工厂库存（万吨）
图表23：海外氧化铝新建/复产产能统计（万吨）
图表24：中国以外氧化铝供需平衡
图表25：全球冶金级氧化铝供需平衡
图表26：电解铝产量季节图（万吨）
图表27：电解铝企业产能及开工率
图表28：分地区电解铝企业成本
图表29：电解铝企业盈亏
图表30：电解铝净进口（万吨）
图表31：电解铝进口盈亏
图表32：2019年中国电解铝拟投产、在建产能可投明细（万吨）
图表33：2019年电解铝已复产/拟复产明细（万吨）
图表34：全球电解铝供需平衡
图表35：铝型材企业开工率（%）
图表36：铝板带箔企业开工率（%）
图表37：铝线缆企业开工率（%）
图表38：铝合金企业开工率（%）
图表39：铝材产量（万吨）
图表40：铝材净出口（万吨）
图表41：国内6063铝棒库存季节图（万吨）
图表42：国内主要消费地6063铝棒库存（万吨）

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。