20250908-铜冠金源期货-氧化铝及电解铝月报_关注去库节奏_铝价偏好_20页_1mb

钢塑石急分析总结（2025年9月8日）

核心内容概述

本报告围绕氧化铝与电解铝市场展开分析，结合宏观环境、供需变化、库存及成本利润等多维度数据，对2025年8月市场走势进行回顾，并对9月及后续市场进行展望。报告指出，氧化铝市场在供应宽松和成本支撑的博弈下，价格承压但下方空间受限；电解铝市场则在消费旺季预期与库存调整的交织中，呈现易涨难跌的走势。

主要观点

氧化铝市场分析

• 供应端：氧化铝供应端持续宽松，广西地区新增产能将在三季度释放，加剧市场压力。社会库存和交易所仓单库存均呈上升趋势，现货价格随之下调。
• 成本端：矿石价格提供一定支撑，政策预期亦对价格形成支撑，限制价格下行空间。
• 库存及现货：交易所库存大幅增加，现货价格回落，升贴水扩大，显示市场承压。
• 预期走势：氧化铝价格预计继续承压，但因成本支撑和政策预期，下方空间有限。

电解铝市场分析

• 供应端：电解铝产能小幅上行，铝水比例提升导致铝锭供应减少。广西和山东地区产能调整持续，预计8月电解铝产量小幅增长。
• 库存情况：铝锭与铝棒社会库存小幅增加，但月末出现去库迹象，显示供需边际改善。
• 现货表现：现货升贴水波动不大，整体维持在平水及小幅贴水区间。
• 预期走势：铝价在消费旺季预期下有望上涨，但因当前供需尚未形成明显紧缺，上行空间受限，走势或伴随波折。

关键信息

宏观环境

• 海外：
  • 美国关税政策持续升级，影响全球贸易，尤其是对铝产品出口的冲击。
  • 美联储政策存在反复，降息预期增强但实际影响有限，市场对美国经济的担忧仍在。
  • 欧洲经济数据好坏参半，欧央行维持观望态度，经济增长放缓预期增强。
• 国内：
  • 7月经济数据环比略有降温，固定资产投资和房地产数据持续下滑。
  • CPI和PPI数据反映国内物价水平整体温和，政策支持预期增强。
  • 金融数据表现较好，M2与M1增速差收窄，货币结构优化。

消费端分析

• 铝加工板块：部分板块进入消费旺季，开工率有所回升，但整体仍处于分化状态。
• 房地产：7月数据持续低迷，新开工和竣工面积同比大幅下降，未来仍面临周期性缩量。
• 新能源车：产销持续增长，但7月环比小幅下降，政策切换和季节性因素影响明显。
• 电力板块：电网基本建设投资完成额增长，招标节奏放缓，但南网框架落地带来订单支撑。
• 光伏：新增装机容量同比大幅下降，预计下半年消费仍将承压。

风险提示

• 美联储政策变动：若降息预期落空或政策转向，将对铝价形成压制。
• 消费不及预期：房地产、光伏等终端消费若持续疲软，将对铝价形成下行压力。

投资策略建议

• 氧化铝：关注供应端新增产能释放节奏及成本支撑力度，建议谨慎操作，关注下方支撑位。
• 电解铝：短期关注库存变化及消费旺季启动情况，建议在供需边际改善时逢低布局，警惕上行阻力。

附：分析师信息

• 李婷
  邮箱：li.t@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0297587
  投资咨询号：Z0011509

• 黄蕾
  邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0307990
  投资咨询号：Z0011692

• 高慧
  邮箱：gao.h@jyqh.com.cn
  从业资格号：F03099478
  投资咨询号：Z0017785

• 王工建
  邮箱：wang.gj@jyqh.com.cn
  从业资格号：F3084165
  投资咨询号：Z0016301

• 赵凯熙
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  从业资格号：F031122984
  投资咨询号：Z00210404

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