20230220-东吴证券-白酒节后小结_酒企层面展望积极_行情驱动力表现仍足_15页_1mb

报告摘要

本报告对2023年白酒行业节后市场表现进行点评，指出行业复苏趋势明确，消费场景逐步恢复，酒企信心增强，市场前景乐观。同时，从资金配置、宏观环境、数字化转型等多个角度分析行业发展趋势，认为白酒板块具备长期投资价值。

宴席市场恢复强劲：2022年12月防疫政策优化后，跨区域流通逐步恢复，宴席需求回补，推动白酒动销和库存消化。
春节提前影响宴席安排：部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后，2-3月及23Q2宴席预定增加。
酒企动销表现良好：
- 泸州老窖节后客户补货，宴席/团拜活动进行，预计消费潮将持续至4-5月。
- 国台计划开展3万场宴席，50万桌，覆盖500万人，彰显对市场恢复的信心。
- 舍得预计商务场景下半年表现更好，将重点加强宴席投入。
消费场景逐步修复：单位聚餐、商务宴请等场景在正月后逐步增加，高端、次高端白酒销量恢复至往年8-9成。

复苏态势明确：宏观催化、场景修复、信心传导、趋势向好共同推动行业预期提升。
全年走势预期：弱动销、慢复苏向逐步加快的向好态势发展，资金长期流入仍有空间。
推荐主线：
- 经济β推动：重点推荐五粮液、泸州老窖。
- 宴席场景复苏：重点推荐洋河股份、迎驾贡酒。
- 受损次高端复苏：重点推荐舍得酒业，关注酒鬼酒的恢复。
- 全年确定性最强：贵州茅台具备最强的稳定性与确定性。
- 阶段性关注：酒企改革品种。

宏观经济：2023年1月社融规模增加5.98万亿元，企业中长期贷款增长显著，释放经济回暖信号。
消费场景：宴席、商务宴请等场景逐步修复，高端、次高端白酒销量稳定，恢复至往年8-9成。
酒企表现：
- 泸州老窖：节后补货明显，宴席/团拜活动进行，预计消费潮持续至4-5月。
- 国台：计划开展3万场宴席，50万桌，重点打造宴席型终端。
- 舍得：商务复苏预期下半年更好，品味舍得坚持挺价策略。
- 酒鬼酒：内参批价逐步提升，省外市场重点拓展。
- 洋河股份：宴席场景复苏明显，数字化布局提升渠道效率。
数字化转型：多数酒企推进数字化进程，提升量价把控能力，助力批价稳定提升。
外资动向：陆股通持续加仓白酒板块，持股比例与市值均处于上升趋势，但当前仍处于历史低位，未来仍有提升空间。

长期价值显现：白酒板块具备长期投资价值，资金流入空间仍存在。
择价优于择时：一季度回调为较好的上车时机，建议关注具备增长潜力的酒企。
重点推荐企业：
- 五粮液、泸州老窖（经济β推动）
- 洋河股份、迎驾贡酒（宴席场景复苏）
- 舍得酒业（受损次高端复苏）
- 贵州茅台（全年确定性最强）

图表目录：
- 图1：23年1月21-27日餐饮企业店均营收同比增速
- 图2：同庆楼单店店效
- 图3：2022年至今新增社融规模
- 图4：2022年至今新增人民币贷款（社融口径）
- 图5：2022年至今新增居民信贷
- 图6：2022年至今新增企业中长贷
- 图7：中长期贷款余额同比增速与白酒板块超额收益走势图
- 图8：场景修复逻辑图
- 图9：白酒总产量及同比增速
- 图10：规模以上酒企数量
- 图11：高端、次高端白酒板块规模
- 图12：白酒行业集中度
- 图13：2012年与2022年部分大单品终端售价对比
- 图14：酒企数字化四大架构
- 图15：飞天茅台23年批价走势
- 图16：飞天茅台22年批价走势
- 图17：五粮液及国窖1573批价走势
- 图18：青花20及品味舍得价格
- 图19：白酒板块基金重仓持股占比变化
- 图20：白酒陆股通持股占比
- 图21：白酒陆股通持股总市值
表格目录：
- 表1：2023年1月社融规模与信贷
- 表2：上市航司1月主要运营数据
- 表3：《中国酒业“十四五”发展指导意见》中六大核心产区
- 表4：各品牌白酒春节前后主要情况
- 表5：部分白酒企业数字化进程