20230228-东吴证券国际经纪-白酒节后小结_酒企层面展望积极_行情驱动力表现仍足_5页_686kb

食品饮料行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦2023年白酒行业节后表现及全年展望，分析了行业复苏态势、资金配置情况以及投资策略。

主要观点

1. 微观经济活力逐步恢复，场景修复进行时

• 防疫政策优化后，白酒消费场景逐步恢复，宴席需求回补。
• 2023年春节提前，部分婚丧嫁娶等需求延后至节后，推动2-3月及23Q2宴席预定增加。
• 泸州老窖、国台等企业反馈节后补货和宴席/团拜活动恢复，预计消费潮将持续至4-5月。
• 1月企业中长期贷款放量（增加3.5万亿元），释放经济预期转暖信号，推动商务宴请场景修复。

2. 长期趋势不变，信心有望传导

• 白酒行业仍处于消费升级和集中度提升趋势中，茅台批价稳定，价格空间充足。
• 1月动销表现超预期，提振市场信心，数字化系统增强酒企对量价的把控能力。
• 预计二季度后随着经济回暖，批价有望稳定提升，信心逐步传导至渠道。

3. 资金层面：板块持仓略有回落，外资持续加仓

• 22Q4白酒板块基金重仓持股占比为13.15%，环比下降0.76pct，但仍处于历史中枢偏上位置。
• 陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升，当前持股占比为5.66%，持股市值2663.22亿元，处于历史中枢偏下位置。
• 外资对白酒板块的配置持续增加，显示长期看好。

4. 投资观点：复苏主线清晰，全年持乐观态度

• 行业复苏趋势明确，全年呈现弱动销、慢复苏→逐步加快的向好态势。
• 推荐主线：
  • 经济β推动：重点推荐五粮液、泸州老窖；
  • 宴席场景复苏：重点推荐洋河股份、迎驾贡酒；
  • 受损次高端复苏：重点推荐舍得酒业，关注酒鬼酒的恢复；
  • 全年确定性最强：贵州茅台具有最高的稳定性和确定性。

关键信息

• 行业复苏：宴席市场恢复强劲，消费信心持续向好，白酒动销表现超预期。
• 资金配置：基金持仓略有下降，但外资持续加仓，显示对白酒板块的长期看好。
• 价格趋势：茅台批价稳定，高端和次高端白酒销量恢复至往年8-9成。
• 投资建议：全年保持乐观，推荐主线清晰，择价优于择时，一季度回调为上车良机。

风险提示

• 经济恢复不及预期；
• 动销表现不及预期；
• 食品安全问题。

评级标准

• 个股评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：增持（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。

总结

综上，白酒行业在微观经济恢复、场景修复和信心传导的多重推动下，复苏主线清晰，全年表现乐观。外资持续加仓，基金配置略有回落，但整体仍处于历史中枢偏上位置，显示市场对白酒板块的长期价值认可。建议投资者关注高端、次高端白酒及宴席场景复苏相关企业，择价优于择时，一季度回调为上车时机。