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白酒行业周报总结（20230213-20230219）

核心内容

本周白酒行业整体呈现回暖趋势，市场信心逐步恢复，价盘回升、渠道策略调整、产品结构优化成为主要特征。酒企通过控货挺价、产品提价、渠道改革、新品推出等手段积极应对市场复苏，同时部分企业已开始布局Q2次高端市场，预期将迎来新一轮增长。

主要观点

1. 市场景气度提升

• 场景回暖：春节后商务出行及婚宴需求快速复苏，酒店入住率、房价及宴席预订量均超疫情前水平。
• 动销改善：整体动销情况优于往年，库存水平有所下降，部分酒企通过控货挺价实现价盘回升。

2. 酒企策略转向积极

• 五粮液：召开春季营销会议，目标调整、人事变动、区域裂变，春糖或将推出新品。
• 洋河：节后发起“春潮行动”，明确目标，提升市场信心。
• 古井贡酒：通过合伙人制、反向激励等手段优化渠道利润，提升终端控制力。
• 迎驾：洞藏系列增长显著，渠道利润提升，计划加强市场掌控。
• 口子窖：通过合肥营销中心、电商渠道及新品发布推动改革。
• 舍得酒业：内部规划积极，夜郎古酒庄成立，聚焦重点市场。
• 酒鬼酒：内参提价、削减渠道费用、提升C端动销，计划追加配额。

3. 价格体系整体回升

• 茅台：价盘全线普涨，飞天整箱批价2980元，散瓶2740元。
• 五粮液：普五批价950元，渠道信心改善。
• 老窖：国窖批价890-920元，特曲、1952提价，部分品牌执行计划外价格。
• 汾酒：全面停货20天，价盘回升，青花系列保持较快增长。
• 洋河：M6+全面停货，1952实施配额制并提价。
• 古井：古20、古16、古8等产品批价稳定，渠道利润优化。
• 迎驾：洞6批价回升至110-120元，洞16市场份额提升。
• 酒鬼酒：内参批价790-800元，酒鬼300元，计划追加配额。

关键信息

投资建议

• Q1：首选动销强劲、库存消化较好的高端酒企，如今世缘、五粮液，布局低估值的洋河和经营稳健的古井。
• Q2：次高端酒企将迎来商务及宴席场景恢复带来的增长机会，推荐舍得、水井坊、汾酒等。
• 全年：持续推荐估值合理、确定性强的高端酒企，如茅台、五粮液、泸州老窖，预计Q2茅台批价有望回升，五粮液和老窖或表现突出。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 库存消化进度缓慢
• 行业竞争加剧

估值与盈利预测（2023年2月17日）

行业表现

• 1M：白酒行业绝对表现-1.2%，相对沪深300指数表现+1.3%。
• 6M：绝对表现+4.9%，相对表现+9.2%。
• 12M：绝对表现+2.2%，相对表现+15.0%。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年研究经验，2021年新财富最佳分析师第一名）
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏
• 华创证券总裁助理、研究所所长：董广阳（14年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董姝彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月超越基准指数20%以上）、推荐（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%至-20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月行业指数涨幅超过基准指数5%）、中性（-5%至5%）、回避（-5%至-10%）

风险声明与免责声明

本报告仅为华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况等。报告内容仅供参考，不构成投资承诺，投资需谨慎，市场有风险。