深度报告-20230809-安信证券-白酒新周期系列二_详解区域酒穿越周期并率先复苏_26页_2mb

标题：安信证券《白酒新周期系列二：详解区域酒穿越周期并率先复苏》核心观点总结

要点概述：

• 2012-2015年深度调整期，区域酒率先复苏源于其深厚的大众消费基础、符合当地价格带的产品线及根据地市场优势。
• 当前弱复苏背景下，区域酒仍具相对收益，挤压式增长成为常态。

1.2012-2015年调整期区域酒率先复苏

• 高端酒表现韧性，区域酒承压但降幅可控，大众消费基础厚植为重要支撑。
• 调整根源为行业内部失衡（政商消费占比过高、精耕细作不足、大众消费基础薄弱）推动三公消费限令演化为深度调整诱因。

2.区域酒穿越周期逻辑

• 把握“三公消费退潮”下大众消费崛起趋势，产品结构覆盖100-300元大众价格带，渠道扎根基地市场，终端掌控力强。
• 组织改革（如减少层级、培育大单品）增强对消费波动适应能力，形成稳定“量”为先、“价”渐升的运营策略。

3.当前周期对比及判断

• 弱复苏阶段消费场景恢复快于整体经济，区域酒（尤其是次高端产品）保持增长弹性领先。
• 压缩式增长背景下，行业集中度提升趋势未变；空白市场减少、竞争加剧影响次高端酒企扩张模式的可持续性。

4.投资建议

• 端午前布局节奏：优先关注中报绩优标的，今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、伊力特受益于宴席需求；
• 中长期聚焦“国改”深化、品牌升级的企业，推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台；
• 短期博弈次高端需关注渠道可控性和改革弹性。

结论：行业进入弱复苏阶段，估值与预期均处于底部区域，当前布局区域龙头与高端防御性资产为合理策略。