20170930-兴业证券-博威合金-601137.SH-领跑高端铜材_国际化布局光伏_11页_790kb

博威合金 (601137) 证券研究报告总结

核心内容概述

博威合金（601137）是一家专注于高端铜合金材料研发、生产和销售的公司，凭借其技术优势和国际化布局，在光伏和新能源领域也取得了重要进展。报告对公司的财务表现、业务发展及市场前景进行了深入分析，并给出了增持的投资评级。

主要观点

1. 高端铜材领跑者

• 产品结构：公司主营高性能、高精度的铜合金材料，包括合金板带、合金棒材及合金线材三大系列，广泛应用于航空航天、高铁、新能源汽车、消费电子、通信连接器等多个高端领域。
• 技术优势：公司是国内唯一国际有色合金材料协会技术委员会委员，拥有大量专利，是国内高端铜合金材料的领先者。
• 产能提升：公司自2011年上市以来，铜合金产能从4.2万吨提升至10万吨左右，2016年继续投资扩建板带二期项目，预计2018年6月投产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线，产能进一步扩张。
• 毛利率优势：由于产品附加值高、技术含量大，公司毛利率显著高于国内同行业企业。

2. 拓展光伏领域，国际化布局

• 收购康奈特：2016年公司收购宁波康奈特，正式进军光伏领域，形成国内原材料采购、越南生产、美国销售的国际化布局。
• 技术优势：公司光伏产品转换效率高，2016年多晶硅和单晶硅电池片的量产转换效率分别达到18.2%和19.3%，实验室测试最高达18.6%和19.7%。公司计划采用PERC技术对现有产线进行改造，预计转换效率将分别达到19.0%和20.5%以上。
• 成本优势：越南生产基地利用低廉的人工成本和优惠税收政策，降低了生产成本，同时规避了发达国家对光伏产品出口的双反制裁。
• 市场拓展：公司在美国和德国设有销售分支机构，深度开发欧美市场，推动自主品牌销售，提升盈利能力。

3. 美国光伏市场潜力巨大

• 政策支持：美国政府的ITC政策延长至2022年，为光伏市场带来25GW的额外增量，带动行业快速发展。
• 市场增长：美国光伏市场2015年新增装机7.44GW，预计2017年累计装机容量将达40GW，市场前景广阔。

关键信息

财务指标

盈利预测

• 2017-2019年归母净利润：2.94亿元、3.84亿元、4.81亿元。
• PE估值：当前股价对应的PE为28X、21X、17X，显示出公司估值逐步下降，未来盈利增长预期较强。

风险提示

• 产能扩张不如预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 海外经营风险。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司产品结构优化、盈利能力提升，同时受益于美国光伏市场快速发展，未来增长潜力较大。

附注

• 报告日期：2017年09月30日。
• 收盘价：12.99元。
• 总股本：627百万股。
• 流通股本：564百万股。
• 总市值：8148百万元。
• 流通市值：7345百万元。
• 净资产：3125百万元。
• 总资产：4613百万元。
• 每股净资产：4.98元。

图表引用

• 图1：公司主要产品
• 图2：公司铜合金材料营收情况
• 图3：公司铜合金材料产量逐年提升
• 图4：医药板块行业发展（可能为误标，实际应为铜合金相关）
• 图5：宁波康奈特的主要产品
• 图6：公司光伏产业链的全球布局
• 图7：公司光伏产品营业模式
• 图8：美国光伏市场新增装机量及预测
• 图9：全球光伏市场新增装机量及预测

投资策略

• 公司通过技术领先和国际化布局，提升了在高端铜合金和光伏领域的竞争力。
• 未来随着产能扩张和产品结构优化，盈利能力和市场占有率有望进一步提升。
• 投资者可关注其在新能源和高端材料领域的持续发展及盈利能力释放。