20220606-国金证券-博威合金-601137.SH-光伏业务估值急待修复_4页_1mb

博威合金 (601137.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

博威合金是一家专注于特殊铜合金制造及光伏业务的公司，当前市场价为15.48元。分析师倪文祎对该公司维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。公司市值目前为122.30亿元，但分析师预计其光伏板块存在市值修复空间，可能提升至160亿元。

主要观点

光伏业务前景

• 业务结构：公司光伏板块主营电池片、组件及光伏电站运营，生产基地和电站位于越南，组件产品主要销往美国。
• 产能提升：当前产能为700MW，计划提升至1GW，预计全年销量可达1GW。
• 业绩表现：
  • 2021年因硅料价格及海运费影响，组件出货量仅为246MW，全年光伏亏损0.8亿元。
  • 2022年Q1组件出货量358MW，利润5200万元，单瓦净利预计在0.15元；电站利润约1500万元，合计利润约6700万元。
  • 预计全年组件利润约1.5亿元，电站贡献约0.5亿元。
• 关税豁免影响：美国对东南亚太阳能组件给予24个月的关税豁免，预计增强公司光伏产品在美国市场的竞争力，提高业绩确定性。
• 估值分析：参考海外公司给予组件业务30倍、电站业务20倍估值，公司光伏板块有较大估值修复空间。

铜加工业务增长

• 特殊合金带材项目：5万吨特殊合金带材项目于2022年中完成认证，可实现汽车电子领域批量供货，加工费较传统领域有明显提升。
• 盈利预测：预计2022年实现约4-5亿元利润，给予20倍估值，对应市值接近100亿元。
• 当前市值：公司当前市值122亿元，未充分体现铜加工业务的增长潜力。

关键信息

财务数据

• 总股本：7.90亿股
• 已上市流通A股：7.41亿股
• 营业收入：2022E为12,358百万元，2023E为14,173百万元，2024E为15,115百万元
• 归母净利润：2022E为582百万元，2023E为786百万元，2024E为900百万元
• 每股收益：2022E为0.737元，2023E为0.995元，2024E为1.139元
• PE估值：2022E为21倍，2023E为16倍，2024E为14倍
• P/B估值：2022E为2.11，2023E为1.96，2024E为1.80

盈利预测和投资建议

• 预测2022-2024年归母净利：5.8/7.9/9.0亿元，同比增长率分别为+87.7%、+35.0%、+14.5%
• EPS预测：2022E为0.74元，2023E为1.00元，2024E为1.14元
• 维持“买入”评级：基于其未来业绩增长潜力和估值修复空间。

风险提示

• 扩产不及预期
• 下游销售不及预期
• 铜价波动
• 限售股解禁
• 汇率波动

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为0.737元，2023E为0.995元，2024E为1.139元
• 每股净资产：2022E为7.319元，2023E为7.916元，2024E为8.600元
• 每股经营性现金流净额：2022E为0.51元，2023E为1.88元，2024E为1.64元
• 每股股利：2022E为0.295元，2023E为0.398元，2024E为0.456元

回报率

• ROE：2022E为10.07%，2023E为12.57%，2024E为13.24%
• ROA：2022E为4.61%，2023E为5.94%，2024E为6.51%
• ROIC：2022E为6.74%，2023E为8.96%，2024E为9.63%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为23.11%，2023E为14.69%，2024E为6.64%
• 净利润增长率：2022E为87.66%，2023E为35.02%，2024E为14.46%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022E为46.0天
• 存货周转天数：2022E为120.0天
• 应付账款周转天数：2022E为28.0天
• 固定资产周转天数：2022E为81.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E为55.66%
• EBIT利息保障倍数：2022E为5.3倍，2023E为6.7倍，2024E为7.9倍
• 资产负债率：2022E为54.18%，2023E为52.75%，2024E为50.87%

市场相关报告分析

• 评级分布：
  • 一周内：1份“买入”
  • 一月内：6份“买入”
  • 二月内：19份“买入”
  • 三月内：20份“买入”
  • 六月内：24份“买入”
• 评分：
  • 一周内：1.00
  • 一月内：1.00
  • 二月内：1.17
  • 三月内：1.20
  • 六月内：1.00
• 评分说明：评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌5%以上

特别声明

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