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报告摘要

金融工程：衍生品周报-2017-08-04总结

核心内容概述

本报告为2017年8月4日发布的金融工程衍生品周报，主要分析了股指期货与股票期权的市场表现、交易情况、套利机会及对冲建议等内容，为投资者提供市场情绪与交易策略的参考。

股指期货分析

市场表现

沪深300指数：本周收于3707.58，较上周下跌0.38%。
IF1708.CFE：主力合约收于3692.00，较上周下降0.44%。
IH1708.CFE：主力合约收于2626.60，较上周下降0.34%。
IC1708.CFE：主力合约收于6185.20，与上周持平。

交易情况

IF1708.CFE：本周成交61,150手，成交额684.86亿元，环比下降4.38%；持仓量22,105手，环比增加72手。
IH1708.CFE：本周成交43,508手，成交额347.47亿元，环比下降7.26%；持仓量14,155手，环比增加118手。
IC1708.CFE：本周成交55,052手，成交额687.19亿元，环比下降6.97%；持仓量18,578手，环比减少140手。

成交与持仓历史比较

IF1708.CFE成交量处于历史同期中下水平，持仓量处于历史同期较低水平。
IH1708.CFE成交量处于历史同期较高水平，持仓量处于中等水平。
IC1708.CFE成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于中等水平。

套利机会监控

IF合约贴水：IF1708贴水0.42%，IF1709贴水0.74%，IF1712贴水1.58%，IF1803贴水2.20%。贴水幅度较上周扩大。
IH合约贴水：IH1708贴水0.05%，IH1709贴水0.01%，IH1712升水0.21%，IH1803升水0.39%。贴水幅度较上周增加。
IC合约贴水：IC1708贴水0.64%，IC1709贴水1.31%，IC1712贴水3.31%，IC1803贴水5.00%。贴水幅度较上周扩大，但IC1712与IC1803贴水幅度有所减小。

结论：三大股指期货合约均处于历史均值以上，无期现套利机会。

对冲选择建议

基差收敛路径：随着到期日临近，基差收敛速度加快，日均基差波动幅度减小。
远近月日均基差比较：
- IF合约：下季合约（IF1803）贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
- IH合约：下季合约（IH1803）贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
- IC合约：下季合约（IC1803）贴水幅度波动平缓，对冲成本较低。

建议：有对冲需求的投资者可考虑选择下季合约（IF1803、IH1803、IC1803）。

股票期权分析

本周交易情况

上证50ETF：本周收于2.6710，较上周下降0.34%。
当月活跃认购合约：收于0.0241，较上周下降38.21%；成交468,742张，持仓124,008张，环比增加。
当月活跃认沽合约：收于0.05，较上周下降8.915%；成交411,566张，持仓69,271张，环比增加。
全部认购合约：成交2,204,927张，持仓900,946张。
全部认沽合约：成交1,737,395张，持仓831,309张。

量价关系

本周标的指数震荡，期权成交量主要集中在周二上午指数上升阶段。
认购与认沽合约成交量与持仓量均处于历史较高水平。

波动率指数

波动率指数（IVIX）：本周波动率指数下降，周五收盘于14.9441，环比下降4.02%。

PUT-CALL RATIO（PCR）

PCR（成交量）为0.786，较上周上升1.49%。
PCR（持仓量）为0.736，较上周下降2.87%。
市场情绪：PCR显示市场看涨情绪偏强，近两个月内50ETF价格可能出现小幅上涨。

交易机会监控

Put-Call Parity 套利机会

本周检测到多笔Put-Call Parity正向套利机会，其中下季合约套利空间较大。
主要套利机会：
- 认购合约10000943.SH与认沽合约10000944.SH（行权价2.4，到期时间2017/8/23，单笔套利空间0.00510）
- 认购合约10000937.SH与认沽合约10000942.SH（行权价2.65，到期时间2017/8/23，单笔套利空间0.00192）
- 认购合约10000843.SH与认沽合约10000848.SH（行权价2.25，到期时间2017/9/27，单笔套利空间0.10064）
- 认购合约10000889.SH与认沽合约10000894.SH（行权价2.35，到期时间2017/12/27，单笔套利空间0.02344）
- 认购合约10000972.SH与认沽合约10000977.SH（行权价2.75，到期时间2018/3/28，单笔套利空间0.02951）

波动率交易

当月合约（1708）：波动率偏度图显示看涨与看跌期权均呈现右上“倾斜”，反映市场看多本月50ETF走势。
次月合约（1709）：波动率偏度图显示看跌期权隐含波动率普遍小于看涨期权，综合来看市场认为近两个月内，50ETF价格可能出现小幅上涨。
波动率锥：50ETF过去20个交易日波动率处于50%分位与80%分位之间，过去20至120个交易日波动率处于历史波动率50%分位以上，存在一定的反弹下降趋势。

关键指标说明

Put-Call Parity

公式：$$C - P = S - K e^{-rt}$$
其中C为看涨期权价格，P为看跌期权价格，S为标的资产价格，K为行权价，t为剩余到期日，r为无风险利率。
若公式左右不等，表示存在套利机会。

波动率锥

通过过去一年252个交易日的历史波动率数据构建。
计算每个N日历史波动率的平均值，并确定最大值、最小值、50%分位、20%分位、80%分位等。
用于分析不同时间段内的波动率分布，辅助判断市场趋势。

风险提示

本报告基于历史数据，存在模型失效的风险。
投资建议需结合个人投资目标与风险承受能力，不构成投资建议。

总结

本报告重点分析了股指期货与股票期权的市场表现、交易数据、套利机会与对冲策略，为投资者提供了基于历史数据的市场洞察与操作建议。从市场情绪与波动率来看，50ETF存在看多倾向，但无明显套利机会。对于有对冲需求的投资者，下季合约（IF1803、IH1803、IC1803）具有较低的贴水幅度与波动性，可作为对冲工具。同时，建议投资者结合自身情况审慎决策，注意模型风险。

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