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金融工程衍生品周报总结 - 2016年12月30日

核心内容概览

本周金融工程报告聚焦于股指期货和股票期权的市场表现、交易情况及对冲策略。报告主要分析了三大股指期货（IF、IH、IC）的基差变动、成交量与持仓量变化，以及股票期权的波动率、套利机会和交易建议。

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主要观点与关键信息

股指期货

市场表现

• 沪深300：本周收于3310.08，较上周上涨0.08%。
• 上证50：本周收于2286.90，较上周上涨0.37%。
• 中证500：本周收于6263.63，较上周下跌0.29%。

主力合约表现

• IF1701.CFE：收于3285.00，较上周上涨0.24%。
• IH1701.CFE：收于2273.40，较上周上涨0.46%。
• IC1701.CFE：收于6210.60，较上周略涨0.01%。

交易情况

• IF1701.CFE：本周成交41281手，环比下降2.63%；成交量处于历史同期最低水平，持仓量处于中等偏下水平。
• IH1701.CFE：本周成交17972手，环比下降10.89%；持仓量处于历史同期较高水平。
• IC1701.CFE：本周成交29473手，环比下降8.46%；持仓量处于历史同期中等水平。

基差与贴水情况

• IF合约：IF1701贴水0.76%，IF1702贴水1.27%，IF1703贴水1.85%，IF1706贴水3.39%；贴水幅度较上周有所收敛，均处于历史均值以上，无期现套利机会。
• IH合约：IH1701贴水0.59%，IH1702贴水1.11%，IH1703贴水1.35%，IH1706贴水2.25%；贴水幅度较上周有所收敛，均处于历史均值以上，无期现套利机会。
• IC合约：IC1701贴水0.85%，IC1702贴水2.18%，IC1703贴水3.08%，IC1706贴水5.92%；贴水幅度较上周有所缩小，均处于历史均值以上，无期现套利机会。

基差收敛速度与对冲建议

• 基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差（百分比）呈现凸函数特征。
• 距离交割日较远的合约基差变动较小，对冲成本较低，建议选择远月合约（如IF1706）进行对冲。

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股票期权

市场表现

• 上证50ETF：本周收于2.2870，较上周上涨0.35%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0363，较上周上涨15.24%；本周成交226381张，持仓100108张，较上周增加42644张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0490，较上周下跌22.10%；本周成交150523张，持仓61310张，较上周增加20935张。

波动率指数

• 本周波动率指数最高升至18.4，周五收盘降至17.22，环比下降0.74%。

套利机会

• 本周Put-Call Parity正向套利机会共74笔，其中收益率最高的前4笔如下：
  • 看涨期权合约：10000615.SH，看跌期权合约：10000620.SH，行权价2.006，收益率0.38%，套利时点2016-12-26 9:25。
  • 看涨期权合约：10000625.SH，看跌期权合约：10000626.SH，行权价1.957，收益率0.37%，套利时点2016-12-26 9:25。
  • 看涨期权合约：10000807.SH，看跌期权合约：10000808.SH，行权价2.55，收益率0.31%，套利时点2016-12-26 9:25。
  • 看涨期权合约：10000781.SH，看跌期权合约：10000786.SH，行权价2.5，收益率0.06%，套利时点2016-12-26 9:30。

波动率交易建议

• 波动率锥：50ETF过去10个至40个交易日的历史波动率均贴近历史波动率水平80分位线，波动率进一步上升空间不大。
• 波动率偏度：近月期权合约波动率偏度显示看跌期权隐含波动率大于看涨期权，表明市场预期50ETF价格有较大可能性下降。
• 交易建议：近期波动趋势不明朗，建议对近月期权合约保持观望；对于远月期权合约，可适当做空平值合约。

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总结

• 股指期货：整体贴水幅度较上周有所收敛，无期现套利机会。远月合约（如IF1706）对冲成本较低，适合对冲需求的投资者。
• 股票期权：本周波动率指数下降，市场情绪偏谨慎。Put-Call Parity存在正向套利机会，但需注意交易成本与市场流动性。
• 风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险，建议投资者结合自身情况审慎决策。

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附录

• 分析师：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）

• 联系人：阙文超（kanwenchao@tfzq.com）

• 相关报告：

  1. 《金融工程：定期报告-市场情绪一览2016-12-28》
  2. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2016-12-27》
  3. 《金融工程：定期报告-市场情绪一览2016-12-26》

• 图表目录：

  • 图1-图21：涵盖成交量、持仓量、基差分布、波动率偏度、PCR等关键指标的历史位置与变动情况。
  • 图22-图32：提供期权合约的量价走势、波动率锥、PCR及波动率偏度等图表信息。

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投资建议

• 股指期货：选择远月合约（如IF1706）进行对冲，因基差贴水幅度较小且波动平缓。
• 股票期权：建议对近月期权合约保持观望，对远月期权合约适当做空平值合约。