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报告摘要
金融工程衍生品周报总结 - 2017-03-31
核心内容概述
本周金融工程报告聚焦于股指期货与股票期权的市场表现、交易情况、套利机会及对冲建议。报告指出，三大股指期货及股票期权均出现不同程度的下跌，但整体市场情绪较为稳定，波动率指数略有上升，同时存在一些Put-Call Parity正向套利机会。此外，报告还提供了对冲策略建议和基差分析。
股指期货市场表现
各指数走势
- 沪深300指数：本周收于3456.05，较上周下跌 0.96%。
- 上证50指数：本周收于2359.75，较上周下跌 0.25%。
- 中证500指数：本周收于6401.65，较上周下跌 2.21%。
主力合约表现
| 合约 | 收盘价（点） | 周涨跌幅（%） | 成交量（手） | 持仓量（手） | 持仓变化（手） |
|---|---|---|---|---|---|
| IF1704.CFE | 3450.40 | -0.95 | 74303 | 32783 | -3012 |
| IH1704.CFE | 2357.60 | -0.30 | 30811 | 20133 | -3447 |
| IC1704.CFE | 6380.20 | -2.26 | 52183 | 21670 | -1854 |
成交与持仓历史比较
- IF1704.CFE：本周成交74303手，成交额770亿元，环比下降 2.4%，成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史较高水平。
- IH1704.CFE：本周成交30811手，成交额217.72亿元，环比下跌 5.49%，成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史较高水平。
- IC1704.CFE：本周成交52183手，成交额672.01亿元，环比下降 0.9%，成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史较高水平。
基差与贴水情况
- IF系列：IF1704贴水 0.16%，IF1705贴水 0.66%，IF1706贴水 1.23%，IF1709贴水 3.19%，贴水幅度较上周有所减少。
- IH系列：IH1704贴水 0.09%，IH1705贴水 0.39%，IH1706贴水 0.81%，IH1709贴水 2.82%，贴水幅度较上周基本减少。
- IC系列：IC1704贴水 0.33%，IC1705贴水 1.04%，IC1706贴水 1.59%，IC1709贴水 3.46%，贴水幅度较上周有所减小。
基差波动与对冲建议
- 基差收敛速度：基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差（百分比）呈现凸函数特征。距离交割日较远的合约基差波动较小，有利于对冲。
- 日均基差比较：
- IF：主力合约日均基差 -0.011%，下月合约 -0.020%，当季合约 -0.024%，下季合约 -0.027%，主力合约贴水幅度较小，对冲成本较低。
- IH：主力合约日均基差 -0.006%，下月合约 -0.012%，当季合约 -0.015%，下季合约 -0.024%，当季合约贴水幅度较小，对冲成本较低。
- IC：主力合约日均基差 -0.023%，下月合约 -0.031%，当季合约 -0.031%，下季合约 -0.029%，主力合约贴水幅度较小，对冲成本较低。
股票期权市场表现
本周收盘情况
- 上证50ETF：本周收于2.356，较上周下跌 0.33%。
- 当月活跃认购合约：收于0.0255，较上周下跌 22.25%，本周成交337792张，持仓156520张，较上周增加 29201张。
- 当月活跃认沽合约：收于0.017，较上周上涨 10.39%，本周成交272306张，持仓104830张，较上周增加 10031张。
成交与持仓分析
- 认购合约：本周成交1183721张，持仓914034张。
- 认沽合约：本周成交894697张，持仓655974张。
- 活跃合约：认购合约周成交额9625.4994万元，认沽合约周成交额5401.4095万元。
市场情绪指标
- 波动率指数（IVIX）：本周略微上升，周五收盘于 9.65，环比上升 1.02%。
- Put-Call Ratio（PCR）：
- PCR（成交量）为 0.69，环比下降 12.46%。
- PCR（持仓量）为 0.72，环比下降 3.34%。
套利机会监控
- Put-Call Parity正向套利机会：根据分钟数据检测到多笔正向套利机会，其中当季合约套利空间较大。
- 主要套利机会明细（部分）：
| 认购合约 | 认沽合约 | 行权价 | 到期时间 | 单笔套利空间 | 套利发生时点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10000867.SH | 10000868.SH | 2.25 | 201704 | 0.00776 | 2017/3/27 10:04:00 |
| 10000869.SH | 10000874.SH | 2.25 | 201705 | 0.05246 | 2017/3/30 13:03:00 |
| 10000765.SH | 10000766.SH | 2.495 | 201706 | 0.02513 | 2017/3/27 09:52:00 |
波动率交易分析
- 波动率偏度结构图：
- 当月合约：看涨期权呈现右向上“倾斜”，看跌期权也呈现右上“倾斜”，表明市场看空本月50ETF走势。
- 次月合约：看涨期权曲线右向上“倾斜”但幅度较小，看跌期权右上“倾斜”，隐含波动率普遍大于看涨期权，表明市场认为近两个月内50ETF价格可能出现小幅下降。
- 波动率锥分析：50ETF过去10个至120个交易日的波动率处于历史波动率的20分位线下，处于历史低位，存在较大反弹空间；过去10个交易日波动率贴近20分位线，走势不明朗。
风险提示
- 本报告基于历史数据进行分析，存在模型失效的风险。
- 投资者应结合自身情况独立评估信息，并咨询相关专业人士意见。
关键信息总结
- 股指期货：三大指数均下跌，主力合约贴水幅度较上周减少，成交量处于历史中等水平，持仓处于较高水平。
- 股票期权：50ETF下跌，认购合约下跌明显，认沽合约上涨；波动率指数上升，PCR下降，市场情绪偏空。
- 套利机会：存在Put-Call Parity正向套利机会，主要集中在当季合约。
- 对冲建议：选择主力合约（IF1704）进行对冲，因其贴水幅度较小，成本较低。
- 波动率分析：50ETF波动率处于历史低位，存在反弹空间，但近期波动率走势不明朗。
主要观点
- 股指期货市场整体呈现贴水趋势，但贴水幅度较上周有所减少，未出现期现套利机会。
- 股票期权市场中，认沽合约表现优于认购合约，市场情绪偏向看空。
- Put-Call Parity存在正向套利机会，尤其是当季合约。
- 基差收敛速度与合约到期日相关，距离交割日较远的合约对冲成本较低。
- 50ETF波动率处于历史低位，存在反弹可能，但需警惕波动率走势不明朗带来的不确定性。
关键数据
- IF1704：贴水 0.16%，日均基差 -0.011%。
- IH1704：贴水 0.09%，日均基差 -0.006%。
- IC1704：贴水 0.33%，日均基差 -0.023%。
- 波动率指数：周五收盘于 9.65，环比上升 1.02%。
- PCR（成交量）：0.69，环比下降 12.46%。
- PCR（持仓量）：0.72，环比下降 3.34%。
- 50ETF波动率：处于历史20分位线下，存在较大反弹空间。
结论
本报告提供了股指期货与股票期权的详细市场分析，包括价格走势、成交量与持仓变化、基差波动、波动率指数及Put-Call Parity套利机会等。建议投资者关注主力合约的对冲机会，并结合市场情绪与波动率分析进行交易决策。
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