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金融工程衍生品周报总结 - 2017年4月21日

核心内容概述

本报告分析了2017年4月21日股指期货与股票期权的市场表现，重点探讨了成交与持仓情况、基差变化、对冲建议以及套利机会。报告还提供了市场情绪分析、波动率指数变化及波动率偏度结构图，帮助投资者评估市场趋势与风险。

股指期货市场分析

本周市场表现

• 沪深300指数：收于3466.79，较上周下降0.57%。
• 上证50指数：收于2347.67，较上周下降0.33%。
• 中证500指数：收于6300.71，较上周下跌3.48%。

主力合约交易情况

• IF1704.CFE：收于3457.60，较上周下跌0.56%，成交59779手，成交额620.66亿元，持仓0手，环比减少27310手。
• IH1704.CFE：收于2339.80，较上周下跌0.43%，成交29633手，持仓0手，环比减少15690手。
• IC1704.CFE：收于6315.20，较上周下跌3.12%，成交44261手，持仓0手，环比减少18249手。

基差分析

• IF合约：IF1704贴水0.26%，IF1705贴水0.73%，IF1706贴水1.36%，IF1709贴水3.12%。贴水幅度较上周有所减小，均处于历史同期均值以上，无期现套利机会。
• IH合约：IH1704贴水0.33%，IH1705贴水0.69%，IH1706贴水1.42%，IH1709贴水3.55%。贴水幅度较上周基本增大，均处于历史同期均值以上，无期现套利机会。
• IC合约：IC1704升水0.22%，IC1705贴水0.64%，IC1706贴水1.31%，IC1709贴水2.7%。贴水幅度较上周基本增大，均处于历史同期均值以上，无期现套利机会。

基差收敛与对冲建议

• 基差收敛路径：基差收敛速度随着到期日临近加快，呈现凹函数特征；日均基差波动呈现凸函数特征。
• 对冲建议：
  • IF合约：下季合约（IF1709）日均基差贴水幅度较小且波动平缓，对冲成本较低。
  • IH合约：下月合约（IH1706）日均基差贴水幅度较小且波动平缓，对冲成本较低。
  • IC合约：下季合约（IC1709）日均基差贴水幅度较小且波动平缓，对冲成本较低。

成交与持仓历史比较

• IF合约：成交量和持仓量处于历史同期中等水平。
• IH合约：成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于较高水平。
• IC合约：成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于较高水平。

股票期权市场分析

本周市场表现

• 上证50ETF：收于2.341，较上周下跌0.38%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0057，较上周下跌67.61%，成交340079张，持仓150497张，环比减少12286张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0149，较上周上涨1.36%，成交283032张，持仓56462张，环比减少55901张。
• 全部认购合约：成交1587549张，持仓1155842张。
• 全部认沽合约：成交1303164张，持仓747246张。

量价关系

• 本周期权成交量和持仓量均处于历史较高水平。
• 期权成交量主要集中在周三早盘下跌、午盘指数上涨和周五早盘上升阶段。

波动率指数与市场情绪

• 波动率指数：周五收盘于9.71，较上周环比上升0.93%。
• PCR（成交量）和PCR（持仓量）：分别为0.78和0.63，较上节假日前环比分别下降6.20%和8.55%。
• 波动率偏度：
  • 当月期权合约：看涨期权呈现右向上“倾斜”，看跌期权也呈现右上“倾斜”，反映市场看空本月50ETF走势。
  • 次月期权合约：看涨期权曲线形状右向上“倾斜”但幅度较小，看跌期权右上“倾斜”，隐含波动率普遍大于看涨期权，市场认为近两个月内50ETF价格可能出现小幅下降。

套利机会监控

• Put-Call Parity套利：基于期权平价定理，检测到多笔正向套利机会，其中下季合约套利空间较大。
• 套利机会明细：
  • 认购合约与认沽合约组合在2017年4月21日14:54存在较大套利空间，具体见表5。

关键信息总结

• 三大股指期货合约均呈现贴水状态，且贴水幅度较上周有所减小。
• 本周成交量与持仓量处于历史中等或较高水平。
• 基差波动在剩余40个交易日到15个交易日之间较为平稳，有利于对冲操作。
• 期权市场中，波动率指数上升，PCR下降，市场情绪偏向看空。
• 50ETF过去10至120个交易日的波动率处于历史低位，存在较大反弹空间。
• 本周检测到多个Put-Call Parity正向套利机会，下季合约套利空间较大。

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，存在模型失效的风险。
• 投资者应独立评估报告中的信息和观点，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。

附注

• 本报告由天风证券研究所发布，作者为吴先兴分析师。
• 报告中所涉及数据来源于Wind及天风证券研究所。
• 报告中涉及的图表和数据可用于市场分析与对冲策略制定。