20210715-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上涨_城投信贷新规或加剧区域分化格局_15页_1mb

报告摘要

本期高收益债市场整体呈现波动上涨趋势，但一级市场发行规模明显缩量，加权信用利差有所上行。二级市场成交规模有所增加，部分区域和行业表现突出。同时，市场存在一定的信用风险，部分主体及债项出现评级下调或违约情况。

一级市场表现
- 高收益债发行规模大幅减少，共29笔，发行总额152.75亿元，较前一周减少248.95亿元。
- 加权发行利率上行10BP至6.85%，加权信用利差上行17BP至415.50BP。
- 城投债发行占比较高，占比达87.89%，主要集中在江苏、重庆、山东等区域。
- 非城投国企和非国有企业发行规模较小，其中非国有企业仅发行3笔，规模18.5亿元，票面利率较高。
二级市场表现
- 高收益债成交总额为867.29亿元，环比增加8.41%，占信用债成交总额的12.46%。
- 投资型高收益债成交规模占比89.71%，交易热度增加，尤其在产业主体和江西、浙江区域城投债。
- 估值偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比10.98%，较前一周增加1.33个百分点，异常交易增多。
策略建议
- 城投信贷渠道收紧，短期内流动性风险和估值风险上扬，区域分化加剧，尤其是债务率分档在红橙的弱资质地区。
- 房地产行业尾部风险持续暴露，需重点关注房企去化率和经营活动现金流对负债的覆盖能力，建议投资者在把握抄底机会的同时增厚安全边际。
- 长期来看，政策执行将注重系统性风险防范，实际政策冲击可能相对有限。

发行情况：
- 共发行29笔高收益债，总额152.75亿元。
- 加权发行利率6.85%，较前一周上行10BP。
- 加权信用利差415.50BP，较前一周上行17BP。
城投债：
- 发行规模134.25亿元，占高收益债总量的87.89%。
- 东台城投、融信集团、静海城投集团、万盛公司等主体发行规模靠前。
非城投国企：
- 无高收益债发行。
非国有企业：
- 发行3笔，合计18.5亿元，票面利率7.10%。

成交情况：
- 成交总额867.29亿元，涉及765个主体。
- 投资型高收益债成交规模778.07亿元，环比增加2.25%。
- 投机型高收益债成交规模89.22亿元，恢复至上月末水平。
净价指数：
- 非城投国企净价指数涨幅较高，较前一周上涨0.211%。
- 城投债重点区域如湖南、四川净价指数涨幅较大。
- 产业债重点行业如综合、煤炭净价指数涨幅居前。
估值偏离：
- 低于估价净价成交规模占比10.98%，异常交易增多。
- 大额异常交易包括“21阳城01”、“21醴渌02”、“19恒大01”、“21珠投01”等，偏离度较大。

违约及信用风险事件：
- “19蓝光MTN001”未按期兑付本息，构成实质性违约。
- “16晟晏02”本金展期。
- “19泛控01”本息展期。
- “18协信01”未按时兑付本金。
- “17康得新MTN002”兑付风险警示。
负面评级行动：
- 深圳深业物流集团股份有限公司主体及债项评级下调。
- 毕节市七星关区新宇建设投资有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公司、江苏省建工集团有限公司评级展望下调为负面。
- 四川蓝光发展股份有限公司主体及债项评级下调，并列入可能降级的观察名单。
- 珠江人寿保险股份有限公司主体评级下调。