20210221-天风证券-可转债市场周报_如何看近期新上转债的_破发_现象__12页_1mb

可转债市场周报总结（2021.02.19）

核心内容

2021年2月19日，可转债市场整体表现结构性，中证转债指数上涨1.67%，而上证指数上涨1.12%，创业板指大幅下跌3.76%。市场情绪整体下行，低价转债占比增加，多数新上市转债出现破发现象。文章指出，当前处于“破发”高峰时期，且部分基本面具有较好弹性的低估值转债值得关注。

主要观点

1. 破发现象分析

• 上市当日收盘价低于103元的转债被定义为“破发或接近破发”。
• 历史数据显示，2002年以来共有5段“破发”密集区间，其中2021年至今破发率已达55%。
• 2020年12月至今是最近一次“破发”密集期，期间共有19只转债破发，其中13只跌破面值。

2. 影响破发的主要因素

• 正股趋势：破发率较高的年份中，正股表现不佳，尤其是2017年5月至2019年11月期间，上证指数表现不理想。
• 流动性变化：在“破发”密集期，市场流动性收紧，R001与R007均出现骤升。
• 行业属性：部分行业转债破发率较高，如钢铁、传媒、通信、交运等，说明行业性因素对破发有显著影响。

3. 市场走势

• 上证指数一周上涨1.12%，创业板指下跌3.76%。
• 采掘、有色金属、商业贸易涨幅居前，家用电器、食品饮料、电气设备跌幅较大。

4. 建议关注的转债标的

• 高景气度与业绩预期差：如龙大、光大、大参、科华、韦尔、齐翔等。
• 顺周期行业：如化工、建材、有色等，预计在一季度仍有较好表现。
• 低价、高YTM标的：如侨银、红相、鼎胜、中天、淮矿、盈峰、瀚蓝等，可能具备较好的风险回报比。

关键信息

• 市场情绪：去年12月以来热点标的估值提升，导致转债市场情绪下行。
• 流动性影响：流动性收紧是导致破发的重要因素，但正股表现不佳是2017-2019年破发的主要原因。
• 行业破发率：在上市转债超过10只的行业中，钢铁、传媒、通信、交运、纺织服装、公用事业等行业的破发率均高于30%。
• 具体转债表现：如上银转债（发行额200亿，上市当日收盘100.15元）、大秦转债（发行额320亿，上市当日收盘102.17元）等，均出现破发现象。

市场走势数据

• 上证指数：一周上涨1.12%，报收3696.17点。
• 创业板指：一周下跌3.76%，报收3285.53点。
• 行业表现：
  • 涨幅前三位：采掘（8.70%）、有色金属（7.99%）、商业贸易（5.77%）。
  • 跌幅前三位：家用电器（-3.87%）、食品饮料（-3.08%）、电气设备（-2.96%）。

转债市场数据

• 转股溢价率：本周偏股性转债转股溢价率上升2.54个百分点至15.00%。
• 到期收益率：偏债性转债到期收益率上升0.09个百分点至5.75%。
• 破发情况：2021年至今新上市的22只转债中有12只破发，破发率55%。

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

附录：近期报告

1. 《固定收益：如何看待主要央行政策立场与当前大类资产表现的关系？-海外资产配置专题》
2. 《固定收益：春节假期需要注意哪些国内外经济情况？-宏观利率周报（2021-02-17）》
3. 《固定收益：连续跑输股指后，低估值转债的舞台是否到来？-可转债市场周报（2021.02.17）》

分析师信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com
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