20221128-开源证券-周大福-01929.HK-港股公司信息更新报告_渠道端有望延续较快拓店_产品端推出_人生四美__3页_534kb

周大福 (01929.HK) 总结

核心内容

周大福是港股上市的港资珠宝龙头品牌，具备较强的品牌、产品和渠道竞争优势。公司持续深耕供应链，打造优质产品，并通过渠道扩张提升市占率。2023财年上半年，公司实现营收465.35亿港元（+5.3%），归母净利润33.36亿港元（-6.8%）。分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理。

主要观点

• 渠道扩张：公司通过“新城镇+精致店”策略加速下沉市场布局，2023年上半年主品牌净增门店933家，期末门店总数达6547家，计划全年达到7000家。
• 产品创新：推出“人生四美”系列镶嵌产品，结合传统古法金与TMark钻石，市场反响良好，未来将在更多门店铺开，有望提升产品盈利表现。
• 财务表现：受疫情影响，公司内地同店销售同比下滑7.8%，毛利率下降1.1个百分点至22.4%。净利率为7.3%，受人民币汇率下跌影响出现汇兑亏损。
• 盈利预测：分析师下调公司盈利预测，预计2023-2025财年归母净利润分别为67.55亿港元、83.79亿港元、98.15亿港元，对应EPS分别为0.68港元、0.84港元、0.98港元。当前PE为19.3倍，估值合理。
• 风险提示：金价波动、疫情反复、门店拓展不及预期等风险需关注。

关键信息

财务摘要（单位：百万港元）

股价信息

• 当前股价：13.060港元
• 一年最高最低：17.480 / 12.000港元
• 总市值：1,306.00亿港元
• 流通市值：1,306.00亿港元
• 总股本：100.00亿股
• 流通港股：100.00亿股
• 近3个月换手率：4.26%

业绩表现

• 营收增长：FY2023H1营收同比增长5.3%，主要得益于内地市场扩张。
• 内地市场占比：FY2023H1中国内地营业额占比达87.9%，同比增长0.7个百分点。
• 同店销售：中国内地FY2023H1同店销售同比下滑7.8%，其中Q1同比下滑19.3%，Q2同比小幅回升至+3.4%。
• 毛利率变化：经调整后的毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点，主因是批发业务和黄金首饰占比上升。
• 费用控制：销售费用率下降0.4个百分点至10.2%，管理费用率上升0.2个百分点至3.7%，费用整体管控良好。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）—预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）—预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法和模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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